每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

2025年以來，A股市場穩(wěn)步上揚，重要關(guān)口持續(xù)突破，成交量持續(xù)保持萬億以上，“科技?！毙星楦且I市場主線，在這樣的市場氛圍下，券商行業(yè)迎來了“最好的時候”。 

據(jù)統(tǒng)計，2025年前三季度，44家上市券商實現(xiàn)歸母凈利潤1694.06億元，同比增長63%。值得關(guān)注的是，今年三季度，CS證券Ⅲ指數(shù)成分股單季度歸母凈利潤達725億元，創(chuàng)下歷史新高。業(yè)務層面，前三季度，證券行業(yè)經(jīng)紀、投行、資管、利息、投資業(yè)務收入分別同比增長74%、23%、2%、56%和 43%，均實現(xiàn)正向增長。

展望未來5年，券商行業(yè)正站在格局重塑與高質(zhì)量發(fā)展的新起點。在行業(yè)基本面持續(xù)向好、ROE水平穩(wěn)步回升的同時，券商積極以 AI賦能業(yè)務創(chuàng)新、深化綜合服務布局，而即將到來的“十五五”期間，綜合服務與國際化能力更將成為行業(yè)競爭的關(guān)鍵。 

上市券商經(jīng)營業(yè)績大幅回升 

今年A股市場穩(wěn)步上揚，并在10月末滬指時隔10年突破4000點關(guān)口。與此同時，市場股基成交額大幅提升，前三季度全市場日均股基成交額同比增長 110%至1.93萬億元，其中第三季度單季日均股基成交額同比大幅增長210%至 2.49萬億元。 

在這樣的市場氛圍下，券商行業(yè)基本面迎來“最好的時候”。據(jù)中信證券統(tǒng)計，2025年前三季度，44家上市券商實現(xiàn)歸母凈利潤1694.06億元，同比增長63%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1620.95億元，同比增長68%。基于2025年7月修訂的新會計準則，44家上市券商共實現(xiàn)調(diào)整后營業(yè)收入（營業(yè)收入-其他業(yè)務成本）4189.62億元，同比增長44%。

2025年下半年以來,得益于市場成交額上行，股權(quán)融資復蘇，兩融規(guī)模創(chuàng)歷史新高以及A股市場走強，券商板塊業(yè)績在2025年三季度呈現(xiàn)強勁環(huán)比增長，單季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 678.53 億元，環(huán)比增長31%，CS證券Ⅲ指數(shù)成分股第三季度歸母凈利潤達725億元，創(chuàng)下單季度歷史新高。

CS證券Ⅲ指數(shù)成分股單季度歸母凈利潤情況（億元）

圖片來源：中信證券研報截圖

具體到券商的大類業(yè)務，2025年前三季度，經(jīng)紀、投行、資管、利息和投資收益收入分別為1128億元、253億元、333億元、335億元、1968億元，同比增長74%、23%、2%、56%和 43%，各項業(yè)務均實現(xiàn)正向增長，經(jīng)紀和自營仍為業(yè)績增長的核心動力。其中，第三季度各項業(yè)務收入環(huán)比同樣呈上行趨勢，行業(yè)經(jīng)紀、投行、資管、利息和投資收益分別為488億元、97億元、121億元、142億元、798億元，環(huán)比增長58%、8%、9%、22%和 22%。 

值得一提的是，此前幾年陷入持續(xù)調(diào)整的資管業(yè)務今年來也是頗具看點，第三季度上市券商資管業(yè)務同比增速出現(xiàn)較為明顯的放大。值得關(guān)注的是，今年來ETF規(guī)模增長勢頭依然強勁，券商作為ETF的主要渠道方，有望從中受益。

 與此同時，目前ETF管理規(guī)模領先的基金公司大多為券商系基金。據(jù)國金證券統(tǒng)計，截至2025年10月，ETF規(guī)模達到57045.6億元，較2024年末增長53%，同比增長61%。從競爭格局看，華夏基金與易方達基金穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，管理規(guī)模分別高達9126億元、8603億元，華泰柏瑞基金以超6000億元的規(guī)模位居第三。

 業(yè)內(nèi)預計，隨著市場景氣度持續(xù)回升，未來幾年證券行業(yè)的ROE水平有望穩(wěn)步提升。中信證券預測，今年證券行業(yè)ROE有望達到 7.1%，接近2019年-2021年上輪牛市水平。在“十五五”規(guī)劃積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化的方向下，多項業(yè)務有望在2026年繼續(xù)實現(xiàn)復蘇。在2026年日均股基成交額達到2.1萬億元，股權(quán)融資規(guī)模達到8500億元，兩融期末余額達到2.6萬億元，上證指數(shù)達到4250點的假設下，證券行業(yè)ROE有望繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)步提升至7.2%左右。

證券行業(yè)年度ROE水平

圖片來源：中信證券研報截圖

券商競相發(fā)力業(yè)務創(chuàng)新

在經(jīng)紀、自營、兩融等傳統(tǒng)業(yè)務景氣度較高的背景下，創(chuàng)新發(fā)展也是今年來證券行業(yè)前行的主軸。

AI（人工智能）作為當前時代主題，今年以來證券行業(yè)也不斷有AI融合的創(chuàng)新應用落地，財富管理領域首當其沖。

例如，華泰證券旗下AI漲樂App于今年10月上線，可為投資者提供AI選股、AI盯盤、AI語音下單等功能；國金證券構(gòu)建"千人千面"智能服務系統(tǒng)，通過AI選股、AI股票解套等智能產(chǎn)品，將買方投顧理念植入算法；山西證券推出債券交易機器人，將詢價/報價響應速度從30秒縮短至3秒；國泰海通啟動“All in AI”策略布局，推出證券行業(yè)首款全AI App“國泰海通靈犀”；中信證券發(fā)布首套市值管理AI企業(yè)服務平臺“信·企智”，將AI大模型算法與市值管理相結(jié)合，為企業(yè)提供智能決策支持。此外，一些券商通過AI大模型工具強化風控能力。例如，東方證券"東方大腦"人工智能應用平臺日均可處理近7萬條市場輿情資訊，交易時段每分鐘處理輿情峰值近200條，為風險管理業(yè)務提供了全面及時的輿情洞察。

值得關(guān)注的是，隨著跨條線的綜合服務場景越來越深入，去年底以來，業(yè)內(nèi)圍繞企業(yè)客戶推出協(xié)同服務品牌的創(chuàng)新案例不斷涌現(xiàn)。比如，招商證券發(fā)布“招證企航”綜合金融服務品牌、國信證券推出“國信黑鉆企業(yè)管家”、華泰證券“行知”發(fā)布上市公司價值提升解決方案。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這些企業(yè)服務品牌的出現(xiàn)，標志著券商的內(nèi)部協(xié)同已從聚焦組織架構(gòu)(例如設立戰(zhàn)略客戶部作為統(tǒng)一接口)、綜合服務體系等“內(nèi)功”修煉，逐步拓展到業(yè)務鏈條生態(tài)融合、將內(nèi)部業(yè)務鏈產(chǎn)品化輸出為協(xié)同品牌的“外塑”推廣階段。

下一個五年綜合服務和國際化能力將是決勝關(guān)鍵

隨著時間即將進入“十五五”時期，慢牛格局已然成各方共識，證券行業(yè)該如何把握這一歷史機遇？今年以來，業(yè)內(nèi)各大券商又相繼做出了哪些有針對性的布局? 

近日，中信證券非銀團隊發(fā)布了《證券行業(yè)2026年投資策略及“十五五”發(fā)展展望》。研報指出，“十五五”期間，證券行業(yè)格局有望深度重塑，推動實現(xiàn)錯位發(fā)展，資產(chǎn)配置、綜合服務和國際化能力有望成為行業(yè)分化的決定因素?！霸诮陣H一流投行的發(fā)展歷程中，清晰地體現(xiàn)了從以業(yè)務牌照為中心到以客戶服務為中心的趨勢。為實現(xiàn)2035打造國際一流投行的宏觀目標，國內(nèi)機構(gòu)應積極圍繞提升綜合服務能力進行改革?！敝行抛C券指出。

某券商行業(yè)研究人士認為，以客戶服務為中心正從口號轉(zhuǎn)變?yōu)樾袠I(yè)戰(zhàn)略支點。在她看來，隨著近年來政策從融資端向投資端傾斜，行業(yè)經(jīng)營的重心也隨之發(fā)生著變化，“2023年8月監(jiān)管開始轉(zhuǎn)調(diào)，資本市場要從融資端轉(zhuǎn)向投資端，這兩年券商的經(jīng)營特征也隨之轉(zhuǎn)向，融資端的業(yè)務包括投行、PE，都是一個大幅萎縮的狀態(tài)，投資端的業(yè)務包括經(jīng)紀、自營、信用則開始扛起利潤大旗。在讓利于投資者過程中，各種中介、資管方收費的費率下滑，行業(yè)通過股市交投活躍，以量補價形成收入增長?！?nbsp;

“證券業(yè)這兩年針對性的布局，就是敞口越來越擴大的自營布局，以及經(jīng)紀業(yè)務方面向財富管理發(fā)力，未來境內(nèi)業(yè)務的大方向肯定是私客和財富管理，然后看牛市能走多遠讓自營飛一會。今年三季度券商普遍業(yè)績好，其實大頭是自營及科創(chuàng)跟投市值上漲帶來的。”上述券商行業(yè)研究人士表示，“而一些相對謹慎的券商，不愿意擴大方向性敞口，主要的創(chuàng)新是向非嚴監(jiān)管的領域做增量業(yè)務空間的拓展，主要就是國際業(yè)務，這兩年國際業(yè)務的投入與擴展，可能已經(jīng)比我們想象的要深入得多，不單純是跨境衍生品業(yè)務而已，而是各個國家區(qū)域主流市場的布局。” 

“另外，當前證券行業(yè)還有幾大趨勢值得關(guān)注，首先是并購業(yè)務的崛起，不僅僅是中國，全球并購總額都在逐步增加，全球第三季度并購交易總額突破1萬億美元，為歷史上第二次在單季達到這一規(guī)模，像Evercore這類精品投行，財務顧問收入快追上JP Morgan和高盛，而國內(nèi)一些頭部券商也都有在并購業(yè)務進行特色化布局，尤其是跨境布局。另外，國際業(yè)務方面，現(xiàn)在國內(nèi)外投行都在積極進軍中東地區(qū)，包括高盛、摩根大通、花旗集團、巴克萊等在內(nèi)的海外投行紛紛在中東擴張，主要聚焦私人財富管理、資本市場及IPO等領域。國內(nèi)券商如中金公司在迪拜的分公司今年也已開業(yè)?！鄙鲜鋈绦袠I(yè)研究人士進一步指出。

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