中美博弈再度釋放緩和信號(hào)，上周市場風(fēng)偏邊際修復(fù)，A股再創(chuàng)10年新高，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50領(lǐng)漲，分別上漲8.05%和7.27%。二十屆四中全會(huì)審議通過的“十五五”規(guī)劃建議，明確將半導(dǎo)體、AI、量子科技列為核心技術(shù)突破重點(diǎn)，提振相關(guān)板塊。周五寒武紀(jì)股價(jià)一舉超越貴州茅臺(tái)，再度成為A股市場的“股王。”

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周公布三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

2025年三季度GDP同比4.8%（前值5.2%），9月工業(yè)增加值同比6.5%（前值5.2%），社零同比3.0%（前值3.4%）；1-9月固投同比-0.5%（前值0.5%），地產(chǎn)投資同比-13.9%（前值-12.9%），廣義基建投資同比3.3%（前值5.4%），制造業(yè)投資同比4.0%（前值5.1%）。

根據(jù)廣發(fā)證券分析，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)三大亮點(diǎn)： 一是前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)奠定基礎(chǔ)，要實(shí)現(xiàn)全年5%的GDP目標(biāo)，僅需四季度GDP增速達(dá)到4.4%以上即可；二是工業(yè)產(chǎn)能利用率出現(xiàn)環(huán)比回升，部分關(guān)鍵行業(yè)的生產(chǎn)狀況有所改善；三是9月單月工業(yè)生產(chǎn)回升幅度較大，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形成有力支撐。

但是數(shù)據(jù)短板亦值得重視： 一是居民消費(fèi)支出增速在當(dāng)季明顯放緩；二是房地產(chǎn)市場量價(jià)尚未企穩(wěn)；三是固定資產(chǎn)投資降幅繼續(xù)擴(kuò)大。固定資產(chǎn)投資不足可能是當(dāng)前需求端呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)的重要原因之一。在政策應(yīng)對(duì)方面，近期新型政策性金融工具落地節(jié)奏加快，中央財(cái)政還動(dòng)用了5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額資金下達(dá)地方。該筆資金除用于化解存量債務(wù)、清理拖欠企業(yè)賬款外，也將支持“經(jīng)濟(jì)大省符合條件的項(xiàng)目建設(shè)”，其實(shí)際效果有待后續(xù)進(jìn)一步觀察。

政策方面，黨的二十屆四中全會(huì)10月20日至23日在北京舉行，會(huì)議審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》。

四中全會(huì)提出了“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)：到二〇三五年實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、國防實(shí)力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，人民生活更加幸福美好，基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化。

中信建投宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，十五五經(jīng)濟(jì)層面有四個(gè)關(guān)鍵詞值得關(guān)注：科技、實(shí)體、升級(jí)、內(nèi)需。

科技層面：將科技自立自強(qiáng)擺在了十五五社會(huì)發(fā)展目標(biāo)首要位置，要“加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。

實(shí)體層面：“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，堅(jiān)持智能化、綠色化、融合化方向，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國，保持制造業(yè)合理比重”。

升級(jí)層面：“要優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系”。

內(nèi)需層面：“堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)”。提出“以新需求引領(lǐng)新供給”、“供給和需求良性互動(dòng)”、“增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力”、“大力提振消費(fèi)”等，這與近年外貿(mào)阻力增加、內(nèi)需尤其的消費(fèi)偏弱的現(xiàn)實(shí)相契合。

海外方面，上周通脹數(shù)據(jù)出爐，美國政府停擺本周或有進(jìn)展，俄烏沖突或降迎來實(shí)質(zhì)性和談。

美國9月通脹低于市場預(yù)期。美國9月CPI同比增長3%，預(yù)估為3.1%，前值為2.9%；9月CPI環(huán)比 0.3%，預(yù)期 0.4%，前值 0.4%。美國9月核心CPI同比 3%，預(yù)期 3.1%，前值 3.1%；9月核心CPI環(huán)比 0.2%，預(yù)期 0.3%，前值 0.3%。華爾街見聞數(shù)據(jù)顯示，推動(dòng)整體通脹上漲的主要因素是能源成本的攀升。服裝是本月漲幅最大的產(chǎn)品之一，價(jià)格上漲了0.7%。服務(wù)業(yè)的價(jià)格增長出現(xiàn)了放緩跡象，9月服務(wù)業(yè)通脹已放緩至2021年11月以來的最弱水平。部分抵消了能源價(jià)格上漲帶來的壓力。

上周美國政府停擺延續(xù)。截至10月24日，美國政府關(guān)門已進(jìn)入第24天，成為美國歷史上第二長的政府停擺。參議院已多次嘗試通過撥款法案以結(jié)束政府關(guān)門，但均以失敗告終。10月23日，參議院再次未能通過共和黨提出的撥款法案，這已是第12次投票失敗。美參議院將于10月27日（周一）下午再次投票，共和黨支持的一項(xiàng)支付聯(lián)邦雇員和承包商的法案在10月23日未能通過，但提案人表示將繼續(xù)與民主黨協(xié)商，希望本周能取得進(jìn)展。

俄烏沖突或迎來實(shí)質(zhì)性和談。上周歐美圍繞俄烏沖突動(dòng)作較多。10月21日，歐洲多國領(lǐng)導(dǎo)人表示“強(qiáng)烈支持”俄烏沖突沿當(dāng)前戰(zhàn)線立即?；鸩?dòng)和談。這是歐洲首次明確響應(yīng)特朗普的?；鹬鲝?。10月22日，特朗普正式取消與普京的會(huì)晤，同時(shí)美國宣布制裁俄羅斯石油公司（Rosneft）和盧克石油公司（Lukoil），凍結(jié)其在美資產(chǎn)并禁止交易。歐盟同日通過第19輪對(duì)俄制裁，包括禁止進(jìn)口俄液化天然氣及限制航運(yùn)服務(wù)。從目前情形來看，雙方或已進(jìn)入談判深水區(qū)，美國施壓重心仍在俄羅斯，俄烏和談進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。

海外方面，后續(xù)需關(guān)注10月美聯(lián)儲(chǔ)降息情形，以及中美經(jīng)貿(mào)談判結(jié)果。

往后看，本周美聯(lián)儲(chǔ)將召開10月議息會(huì)議，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作；此外，本周將發(fā)布10月PMI數(shù)據(jù)，美國9月勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)。

上周“十五五”規(guī)劃發(fā)布，指明未來五年中國經(jīng)濟(jì)將圍繞“高質(zhì)量”展開，對(duì)科技的關(guān)注度提升，與之前對(duì)政策強(qiáng)調(diào)科技不同，十五五規(guī)劃建議對(duì)科技的著墨更多強(qiáng)調(diào)“搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)”。前期，受多重因素?cái)_動(dòng)，市場轉(zhuǎn)向價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，伴隨“十五五”規(guī)劃出爐、美聯(lián)儲(chǔ)操作走向明朗，疊加中美關(guān)系緩和，上周市場情緒迎來修復(fù)，重新轉(zhuǎn)向成長風(fēng)格。在當(dāng)前風(fēng)格快速切換階段，建議關(guān)注中證A500ETF（159338），一鍵實(shí)現(xiàn)成長與價(jià)值的均衡配置，助力穿越市場結(jié)構(gòu)波動(dòng)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。