每經(jīng)記者｜趙云    每經(jīng)編輯｜金冥羽    

這是一次“預(yù)期內(nèi)的黑天鵝”。

作為經(jīng)歷過(guò)4月迄今行情的股民，大家不必太恐慌，但也要避免盲目出手買(mǎi)賣。如果你希望在股市的“修為”有所長(zhǎng)進(jìn)，這也將是一個(gè)難得的機(jī)會(huì)。

炒股就是這樣——“黑天鵝”會(huì)偶然出現(xiàn)，但只要投資生涯夠長(zhǎng)，股民遇到“黑天鵝”又是某種必然。

就像本周五晚，因?yàn)橐恍┠壳耙殉浞职l(fā)酵的利空，美股閃崩，中概股也遭殃。

于是大家順勢(shì)擔(dān)心起了：

周一A股會(huì)怎么走？不會(huì)復(fù)刻4月7日的大跌吧？

實(shí)際上，我們只需想明白三件事，就可以相對(duì)從容地應(yīng)對(duì)這次突發(fā)情況。

第一件事，利空出現(xiàn)之前，A股自身本來(lái)的走勢(shì)如何？

剛過(guò)去的交易周只開(kāi)市了兩天（10月9日、10日），A股第四季度行情剛剛揭幕。

但從主要股指的日線來(lái)看，已然有較明顯分化。

一種是剛突破箱體上沿，隨即回踩均線，下周面臨“選方向”的指數(shù)，比如滬指和中證1000指數(shù)。

另一種是九月持續(xù)上攻，但本周四沖高回落，周五破位下跌，擊穿多根均線的指數(shù)，比如創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)。顯然，這種形態(tài)比前一種“難看”。

第三種，比前一種情況稍好，即此前走“慢?！保芪逵休^大回調(diào)，但仍維持趨勢(shì)的，比如上證50、滬深300、中證500等。

值得注意的是，反映全市場(chǎng)表現(xiàn)（不考慮權(quán)重）的全A平均股價(jià)，目前處境介于第二和第三種情況之間。

第四種，則是“提前”被避險(xiǎn)資金抱團(tuán)，周五逆勢(shì)大漲的紅利資產(chǎn)。這些資金可能嗅覺(jué)靈敏，也可能是習(xí)慣性避險(xiǎn)。

個(gè)股方面，“9·24”行情滿一周年之后的交易日，其實(shí)“漲多跌少”的情況居多，但并非普漲。

板塊方面，綜合節(jié)前節(jié)后表現(xiàn)，近5個(gè)交易日的總體特征是：有色金屬?gòu)?qiáng)者恒強(qiáng)，科技線分化走弱，其他方向漲跌互現(xiàn)。

綜上來(lái)看，如果周末沒(méi)有突發(fā)利空，A股在10月份的開(kāi)局很可能是在“樂(lè)觀中有所分化”。此前相對(duì)滯漲的，沖一沖；此前漲太多的，穩(wěn)一穩(wěn)。

而如果你認(rèn)為周五的回調(diào)，已包含了部分“聰明資金”提前避險(xiǎn)的邏輯，那么理論上，接下來(lái)，受消息面發(fā)酵與催化，這個(gè)調(diào)整的過(guò)程便可能加速。

也就是說(shuō)，波動(dòng)放大，各種情緒釋放的效率大增。

因此，股民需要把握的第二件事就是：

本次突發(fā)情況，可能帶來(lái)哪些影響？程度如何？

可以用四個(gè)字總結(jié)——今非昔比。

一方面，時(shí)隔半年，A股所處點(diǎn)位、日常量能、已形成的趨勢(shì)都不可同日而語(yǔ)；另一方面，利空本身的“強(qiáng)度”，市場(chǎng)各方的“耐受度”，也今時(shí)不同往日。

我們結(jié)合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看——

申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)研報(bào)稱，周五全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回落。與4月初中美對(duì)等關(guān)稅摩擦的市場(chǎng)影響比較，當(dāng)前A股指數(shù)中樞更高，但也別低估了市場(chǎng)對(duì)中美摩擦的適應(yīng)性和學(xué)習(xí)效應(yīng)。股指期貨調(diào)整幅度和VIX指數(shù)的上行幅度更低。

其表示，中美貿(mào)易摩擦擾動(dòng)，時(shí)點(diǎn)意料之外，方向情理之中。美國(guó)對(duì)貿(mào)易摩擦負(fù)面影響的忍耐力有邊界。只要美國(guó)無(wú)法將貿(mào)易壁壘樹(shù)立在中國(guó)與中國(guó)貿(mào)易伙伴之間，貿(mào)易摩擦對(duì)A股的影響就很難超過(guò)4月初的水平。同時(shí)，需求有提振空間的認(rèn)知也相對(duì)充分。2026年中前后有供需向上拐點(diǎn)的預(yù)期并不容易被破壞。

“我們認(rèn)為，A股行情演繹模式類似4月初，但幅度可能更低。下周脈沖式調(diào)整后，不必悲觀。”

該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步稱，調(diào)整兌現(xiàn)后，科技板塊沒(méi)有持續(xù)調(diào)整、深幅調(diào)整的基礎(chǔ)?？傮w市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)突破，最終還是要由科技引領(lǐng)。

中金公司分析師劉剛也撰文指出，細(xì)究之后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前和4月初對(duì)等關(guān)稅時(shí)有以下幾個(gè)關(guān)鍵的差異。

第一，意外程度不同。畢竟市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)了一遍，有了一些心理準(zhǔn)備，不像4月初是完全沒(méi)預(yù)料到的意外，這也是最大的不同。

第二，范圍不同。從美國(guó)的角度來(lái)看，上次對(duì)等關(guān)稅是針對(duì)全球幾乎所有市場(chǎng)，結(jié)合第一點(diǎn)，這解釋了周五“股債匯三殺”和波動(dòng)率都不如4月顯著，更多是股市拋售，美債與美元波動(dòng)并不顯著。

第三，對(duì)未來(lái)的預(yù)期不同。上次對(duì)等關(guān)稅后，市場(chǎng)完全處于“霧里開(kāi)車”狀態(tài)，不知道未來(lái)會(huì)如何演變，這次雖然依然存在很大變數(shù)，但是11月1日的生效日前，還有APEC會(huì)議（10月31日-11月1日），可能會(huì)使得市場(chǎng)觀望。

第四，雙方的準(zhǔn)備與處境也大不相同。

第五，市場(chǎng)所處的位置不同。

……

因此其初步判斷，短期因情緒導(dǎo)致的波動(dòng)或許難以避免，但市場(chǎng)也會(huì)密切觀望11月前的談判進(jìn)展。

中國(guó)銀河證券的最新研報(bào)，也給出了看好后續(xù)中國(guó)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的三大理由。

其一，特朗普TACO概率大，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性強(qiáng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)際影響有限（注：“TACO交易”是近半年投資圈比較熱門(mén)的術(shù)語(yǔ)，還不了解的朋友可以自行搜索）；

其二，中國(guó)逆周期政策仍具有較大空間，增量?jī)?chǔ)備政策將根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出；

其三，二季度以來(lái)，中國(guó)版“平準(zhǔn)基金”已起到了良好的穩(wěn)市作用，未來(lái)如果股票市場(chǎng)波動(dòng)較大，穩(wěn)市機(jī)制將再次發(fā)揮重要作用。

如果你的認(rèn)知已經(jīng)到這一步了，想必已經(jīng)“心中有底”。

但還有一件至關(guān)重要的事，需要搞明白——

基于主流預(yù)期，下周的操作思路是什么？

前述中金公司分析師表示：

“如果投資者已經(jīng)調(diào)降了部分倉(cāng)位，可以觀望并選擇更好時(shí)機(jī)以更低成本再介入優(yōu)質(zhì)景氣方向。如果投資者沒(méi)有降倉(cāng)位，可能也沒(méi)必要在一開(kāi)始最恐慌的時(shí)候操作，可以待恐慌略微緩解反抽后適度根據(jù)需要調(diào)整。”

我們的小伙伴“道達(dá)號(hào)”也給出了自己的建議。

這里摘錄部分核心觀點(diǎn)，僅供參考↓

下周一，A股主要指數(shù)承壓是大概率事件，那么哪個(gè)板塊會(huì)來(lái)穩(wěn)指數(shù)？

能想到的方向是銀行+電力等紅利資產(chǎn)。紅利和科技的蹺蹺板效應(yīng)，從2024年開(kāi)始一直延續(xù)到現(xiàn)在，銀行股和科創(chuàng)50的走勢(shì)就非常典型。

從7月11日銀行股打出高點(diǎn)后，已經(jīng)震蕩調(diào)整了60個(gè)交易日，時(shí)間窗口上比較充分，完全能夠勝任穩(wěn)指數(shù)的重任。當(dāng)然，銀行板塊是紅利股的重要組成部分，它如果有表現(xiàn)，市場(chǎng)的做多邏輯大概率會(huì)延伸至整個(gè)紅利方向。

對(duì)沖層面，從行情數(shù)據(jù)來(lái)看，4月份的極端波動(dòng)，A股對(duì)沖板塊就是農(nóng)業(yè)和消費(fèi)。軍工類板塊表現(xiàn)相對(duì)抗跌，但并不出眾。

……

彈性層面，首推前沿科技類：AI穿戴、國(guó)產(chǎn)芯片、機(jī)器人。

回顧4月份的行情，波動(dòng)最大的是科技類，收益最大的也是科技類，彈性拉滿。

科技類板塊目前享受政策和流動(dòng)性共振，彈性大的背后，蘊(yùn)含著巨大的波段空間。因此即便下周一科技股大幅調(diào)整，（筆者）也不會(huì)怕，并且等待抄底。

另外，后面進(jìn)入“十五五”規(guī)劃時(shí)間窗口后，科技股還有更明確的政策支持，市場(chǎng)炒作是免不了的。

一句話總結(jié)全篇，我們的應(yīng)對(duì)思路已經(jīng)放在了文章開(kāi)頭。

拭目以待！

（聲明：文章內(nèi)容 和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|趙云

編輯|金冥羽 杜恒峰

校對(duì)|許紹航

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

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