每經(jīng)編輯｜畢陸名    

繼Labubu之后，泡泡瑪特星星人系列再次引發(fā)搶購潮。

計(jì)劃于9月29日晚上10點(diǎn)上架的“星星人美味時(shí)刻系列盲盒”還未正式發(fā)售，在二手電商平臺(tái)上，該系列包括隱藏款在內(nèi)的所有產(chǎn)品已有商家掛出鏈接，且已有不少買家出手預(yù)訂。

正式開售后，兩款星星人系列產(chǎn)品均為秒空。開售十分鐘后，天貓頁面信息顯示，小餅干毛絨掛件有超36萬人加購，但首批天貓官方旗艦店放貨僅2萬+件，手辦盲盒玩具擺件顯示已售3萬+。

此前，迷你版LABUBU開售當(dāng)晚顯示已售30萬+件。

相比發(fā)售價(jià)格，二手平臺(tái)上原價(jià)69元的手辦產(chǎn)品最高漲至119元，系列產(chǎn)品內(nèi)原價(jià)59元的毛絨掛件則更受歡迎，隱藏款“小熊餅干”最高成交價(jià)從59元上漲至689元，溢價(jià)率近10倍，是近期溢價(jià)最高的產(chǎn)品；單個(gè)隨機(jī)盲盒成交價(jià)從59元上漲至182元，整盒成交價(jià)從354元上漲至769元，溢價(jià)率均超2倍，溢價(jià)幅度與此前爆火的迷你版Labubu(心底密碼系列)不相上下。

此前，市場認(rèn)為泡泡瑪特過度依賴Labubu系列，擔(dān)憂公司會(huì)出現(xiàn)熱門IP的斷代。根據(jù)泡泡瑪特2025年上半年財(cái)報(bào)，Labubu所屬的藝術(shù)家IP THE MONSTERS收入達(dá)到48.14億元，泡泡瑪特同期實(shí)現(xiàn)營收138.76億元，Labubu IP收入占總收入的比重為34.7%。

伴隨著Labubu的爆火和熱度逐漸退潮，誰來做泡泡瑪特的下一代“頂流”備受市場關(guān)注。Labubu迷你版曾是泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧看好的超級(jí)爆款，但發(fā)售后，Labubu迷你版遭遇了二手價(jià)速降?！半y搶”的星星人能否持續(xù)維持熱度對泡泡瑪特來說是下一個(gè)考驗(yàn)，Labubu之后，泡泡瑪特需要新面孔了。

星星人的推出或許有潛質(zhì)改變依賴Labubu的現(xiàn)象。自2024年8月簽約上線后，當(dāng)年收入就已破億；2025年上半年更是營收3.9億元，成為泡泡瑪特增長最快的新銳IP之一，此前8月“好夢氣象局系列”發(fā)售時(shí)曾致平臺(tái)短暫崩潰。

摩根士丹利研究報(bào)告指出，盡管市場近期對泡泡瑪特的情緒轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎，并將提高供應(yīng)視為負(fù)面因素，但該行持相反看法。參照寶可夢的經(jīng)驗(yàn)，摩根士丹利認(rèn)為增加產(chǎn)能有助于解決炒賣問題并擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)，從而推動(dòng)需求持續(xù)增長。該行相信泡泡瑪特憑借其差異化的商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢，能夠抓住日益增長的消費(fèi)需求。

在催化劑方面，報(bào)告提到即將到來的多個(gè)消費(fèi)旺季（國慶、萬圣節(jié)、感恩節(jié)、圣誕節(jié)）。由于熱門產(chǎn)品庫存充足、新品推出以及門店擴(kuò)張，摩根士丹利預(yù)計(jì)泡泡瑪特的銷售勢頭將持續(xù)，并扭轉(zhuǎn)市場悲觀情緒。該行預(yù)測第三季度銷售額將同比增長超過180%。

摩根士丹利維持泡泡瑪特382港元的目標(biāo)價(jià)和“增持”評(píng)級(jí)，并將其列為行業(yè)首選。報(bào)告還預(yù)測了泡泡瑪特2025年至2027年的每股經(jīng)調(diào)整盈利，并估計(jì)其在全球IP產(chǎn)品市場的份額為5.7%。

截至9月30日發(fā)稿，泡泡瑪特(09992.HK)報(bào)收261.6港元/股，總市值3513億港元，近一個(gè)月內(nèi)跌幅達(dá)19.3%。

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