每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

12月7日，國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，我國外匯儲備規(guī)模為33464億美元，較10月末上升30億美元，升幅為0.09%。

同期人民銀行官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，11月末黃金儲備為7412萬盎司，環(huán)比增加3萬盎司。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，受12月美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、日本央行短期內(nèi)加息概率上升等帶動，11月美元指數(shù)小幅下跌0.29%。這會帶動我國外匯儲備中非美元資產(chǎn)升值，小幅推高外匯儲備規(guī)模。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長溫彬指出，資產(chǎn)價格方面，美元標(biāo)價的已對沖全球債券指數(shù)上漲0.2%。對AI（人工智能）盈利前景的擔(dān)憂導(dǎo)致美股劇烈分化，11月末標(biāo)普500指數(shù)環(huán)比小幅上漲0.1%。

美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)

國家外匯管理局官網(wǎng)顯示，2025年11月，受主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣政策預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟(jì)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢，為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

王青指出，11月末外儲規(guī)?；痉€(wěn)定，主要是當(dāng)月美元指數(shù)變化較小，全球金融資產(chǎn)漲跌互現(xiàn)，整體波動不大。

另外，王青分析稱，與此同時，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫還帶動當(dāng)月美債收益率下行，美債價格走高，也會增加我國外儲月末估值；不過，當(dāng)月全球主要股指有漲有跌，整體上看，11月我國外儲投資的金融資產(chǎn)估值變化不大。

11月末我國外儲規(guī)模已連續(xù)四個月升至3.3萬億美元之上，創(chuàng)2015年12月以來最高，較上年末也大幅增加1440億美元。王青指出，背后主要是受年初以來美元大幅貶值，美債收益率顯著下行，以及全球主要股指上漲帶動。考慮到當(dāng)前外儲規(guī)模已處于3.3萬億美元以上的偏高水平，且當(dāng)月央行增持黃金規(guī)模有限，不排除11月央行繼續(xù)實(shí)施一定規(guī)模的外匯凈賣出的可能——這能夠?qū)⑼鈨σ?guī)?？刂圃谶m度水平區(qū)間。

溫彬指出，11月份，美國聯(lián)邦政府重啟后補(bǔ)發(fā)的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，疊加多位美聯(lián)儲鴿派官員安撫市場，哈塞特成為下屆美聯(lián)儲主席核心候選者的市場消息，美聯(lián)儲12月降息概率飆升至80%以上，美債上行、美元貶值，全球資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。

匯率方面，溫彬分析稱，11月份，美元指數(shù)環(huán)比下跌0.3%。非美貨幣漲跌不一，日元匯率下跌1.38%，歐元、英鎊兌美元分別上漲0.56%、0.63%。資產(chǎn)價格方面，美元標(biāo)價的已對沖全球債券指數(shù)上漲0.2%。對AI盈利前景的擔(dān)憂導(dǎo)致美股劇烈分化，11月末標(biāo)普500指數(shù)環(huán)比小幅上漲0.1%。

外貿(mào)領(lǐng)域，溫彬指出，11月份美國將對華關(guān)稅下調(diào)10%，有助于我國對美出口規(guī)模保持穩(wěn)定。投資領(lǐng)域，我國穩(wěn)步推進(jìn)資本市場自主開放，近日中國證監(jiān)會印發(fā)《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》，對配置型外資準(zhǔn)入實(shí)行綠色通道，有利于提升對境外投資者的吸引力。我國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強(qiáng)、潛能大，是外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定的根本支撐。

黃金長期上漲的基礎(chǔ)支撐尚未改變

11月末，我國黃金儲備環(huán)比增加3萬盎司至7412萬盎司，央行連續(xù)13個月增持黃金。

溫彬分析稱，11月份，倫敦金價格由10月末的4000點(diǎn)震蕩上行至4200點(diǎn)上方：一方面，11月下旬以來美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、美元貶值直接助推金價上漲；另一方面，美國聯(lián)邦政府結(jié)束關(guān)門、俄烏談判重回軌道、中美關(guān)系回溫等積極因素壓制了市場的避險情緒，黃金價格未能突破10月中旬4380點(diǎn)的高位。黃金長期上漲的基礎(chǔ)支撐尚未改變，美元信用持續(xù)受損、地緣政治風(fēng)險此起彼伏，各國央行和ETF基金仍在“用腳投票”不斷減持美債購入黃金。

王青分析稱，伴隨美聯(lián)儲降息升溫，全球地緣政治風(fēng)險居高不下，近期國際金價延續(xù)快速上漲勢頭，11月央行增持黃金規(guī)模繼續(xù)處于2024年11月恢復(fù)增持以來的最低水平。近期央行繼續(xù)增持黃金，主要原因是美國新政府上臺后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新變化，國際金價有可能在相當(dāng)長一段時間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的必要性上升。

王青表示，近期央行在國際金價持續(xù)大幅上漲、屢創(chuàng)歷史新高過程中持續(xù)小幅增持黃金，釋放了優(yōu)化國際儲備的信號。背后是截至2025年11月末，在主要由外匯儲備和黃金儲備構(gòu)成的官方國際儲備中，黃金儲備的占比為8.0%，明顯低于15%左右的全球平均水平。從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，未來需要持續(xù)增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。這樣來看，從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)、穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化以及應(yīng)對當(dāng)前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來央行增持黃金仍是大方向。

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