11月28日，國金資管-新疆國信持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行成功。發(fā)行規(guī)模54.6億元，原始權(quán)益人為太倉港協(xié)鑫發(fā)電有限公司，計劃管理人為國金證券資產(chǎn)管理有限公司，該項目是新疆首單持有型不動產(chǎn)ABS產(chǎn)品，也是全國首單火電持有型不動產(chǎn)ABS產(chǎn)品。本單產(chǎn)品開創(chuàng)了火電行業(yè)“資產(chǎn)信用”融資新范式，也成為金融精準服務實體經(jīng)濟、盤活存量資產(chǎn)的創(chuàng)新樣本。

“十四五”期間，我國可再生能源發(fā)電裝機量大幅提升，但其隨機性、間歇性、波動性使調(diào)峰問題也日益突出?；鹆Πl(fā)電憑借啟停快、負荷調(diào)節(jié)范圍廣、快速響應需求等優(yōu)勢，一直以來是電力系統(tǒng)重要的穩(wěn)定器。太倉港協(xié)鑫發(fā)電有限公司作為協(xié)鑫集團下屬大型環(huán)保電力投資運營平臺，是江蘇省重要統(tǒng)調(diào)電力生產(chǎn)企業(yè)，公司成立于2002年，成立二十余載，一直致力于高效環(huán)?；痣?、水電及能源綜合服務等領(lǐng)域的投資和運營管理。產(chǎn)業(yè)布局華東、華北和新疆等多個地區(qū)并逐步向海外拓展。該項目憑借“煤電一體化”的獨特競爭優(yōu)勢——電廠與紅沙泉露天煤礦直線距離僅4公里，通過專用輸煤廊道實現(xiàn)高效傳輸，構(gòu)建起行業(yè)領(lǐng)先的成本壁壘。

本次項目的落地，意味著產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展邏輯正在重構(gòu)。重資產(chǎn)能源企業(yè)可通過此類工具盤活存量設(shè)施，將回收資金用于新技術(shù)研發(fā)或清潔能源轉(zhuǎn)型，形成“投資-建設(shè)-盤活-再投資”的良性循環(huán)，擺脫單純擴張的傳統(tǒng)路徑。從更深層次看，此次創(chuàng)新精準實踐“資產(chǎn)信用”的影響。該產(chǎn)品聚焦于電廠本身的度電成本、利用小時數(shù)、煤電聯(lián)動機制等資產(chǎn)質(zhì)量指標，推動估值模型從“看主體”轉(zhuǎn)向“看資產(chǎn)”，這為整個基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域融資提供了可復制的風險定價范式。

本次創(chuàng)新產(chǎn)品采用平層結(jié)構(gòu)設(shè)計，堅持“真實出售、破產(chǎn)隔離”原則，現(xiàn)金流100%來源于準東火電廠運營收入。該項目與以往依賴發(fā)行主體信用評級和增信措施的傳統(tǒng)ABS不同，本次產(chǎn)品首次在火電行業(yè)采用“平層結(jié)構(gòu)”設(shè)計，深度踐行“資產(chǎn)信用”理念。所謂平層結(jié)構(gòu)，即所有證券持有人處于同一償付順序?qū)蛹?，其本質(zhì)是將投資回報與底層資產(chǎn)現(xiàn)金流、營收進行綁定，實現(xiàn)風險與收益的進一步傳導。

該項目采用市場化詢價發(fā)行機制，充分發(fā)揮交易所市場投資者多元化優(yōu)勢，助力高效合理定價。發(fā)行人面向市場機構(gòu)，通過明確資產(chǎn)估值、詢價區(qū)間等方式向多類投資機構(gòu)開展詢價，有助于促進更加充分的市場博弈，推動有效的投融平衡，提升產(chǎn)品定價的市場化程度。另外，私募REITs是ABS框架下的權(quán)益型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在機構(gòu)投資者間發(fā)行，有較強的制度包容性，也是貫徹落實黨中央、國務院“盤活存量資產(chǎn)，擴大有效投資”的重要創(chuàng)新工具。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月28日，國金資管2025年已發(fā)行項目44只，合計發(fā)行規(guī)模超318億元，發(fā)行數(shù)量排名行業(yè)12名。國金證券/國金資管是備案制以來最早涉足資產(chǎn)證券化業(yè)務的券商之一，同時也是第一批連續(xù)三年獲得上交所優(yōu)秀資產(chǎn)支持專項計劃管理人獎的機構(gòu)。近年來，國金資管資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，積極助力實體經(jīng)濟發(fā)展，協(xié)同債券市場平穩(wěn)發(fā)展，產(chǎn)品涵蓋融資租賃、供應鏈、CMBS、機構(gòu)間REITs、PPP及收費收益權(quán)等諸多類型，資產(chǎn)覆蓋范圍廣。

展望未來，國金資管將繼續(xù)積極踐行服務實體經(jīng)濟的初心使命，緊跟國家政策導向，充分發(fā)揮證券業(yè)全場景服務優(yōu)勢，積極探索與加深資產(chǎn)證券化全鏈服務，堅定不移地為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供堅實力量，傾力做好金融“五篇大文章”。

數(shù)據(jù)來源Wind，國金資管，截至2025/11/28

（市場有風險，投資謹慎。）