每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜袁東    

今天（11月21日）上午，不論A股還是港股，都遭遇了比較大幅度的回撤。滬指一度跌了近90點(diǎn)，港股跌得更兇，尤其恒生科技指數(shù)，跌幅一度超過(guò)3%。

如果從10月初的高點(diǎn)算起，恒生科技指數(shù)累計(jì)最大跌幅達(dá)到了20%。這可以說(shuō)是超跌的市況了，下周能不能反彈，我不敢下定論，但現(xiàn)在的市場(chǎng)情緒，已經(jīng)達(dá)到或接近冰點(diǎn)。

簡(jiǎn)單分析一下，為什么港股最近跌那么厲害。

這一波回落，大致分為三個(gè)階段。

第一階段，從10月2日階段高點(diǎn)，快速下跌到10月17日，恒生科技指數(shù)的階段跌幅約為15%。這一波回落，主要是前期市場(chǎng)情緒高漲之后技術(shù)修復(fù)。當(dāng)然，期間肯定有外部環(huán)境因素在催化，但市場(chǎng)層面，我認(rèn)為還是正常的獲利回吐。

第二階段，是10月18日到11月13日，這是一個(gè)反復(fù)震蕩，反復(fù)確認(rèn)支撐位的筑底過(guò)程。

而第三階段，是從11月14日到現(xiàn)在的又一個(gè)快速殺跌的過(guò)程。這一波殺跌，為什么恒生科技指數(shù)跌得最慘？很重要的原因，是資金對(duì)全球資本市場(chǎng)AI泡沫的擔(dān)憂(yōu)。

日前，AI總龍頭英偉達(dá)已經(jīng)交出了答卷，黃仁勛甚至發(fā)出豪言，他們的GPU已經(jīng)“賣(mài)斷貨”了。但“靴子落地”之后，市場(chǎng)給出的反饋依然是負(fù)面情緒的表達(dá)。昨晚，英偉達(dá)一度高開(kāi)5%，結(jié)果收盤(pán)反而大跌3%，這對(duì)全球主要以AI敘事為主導(dǎo)的市場(chǎng)，都難免形成沖擊。

AI到底有沒(méi)有泡沫？橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐近日表態(tài)，泡沫確實(shí)存在，但暫未到泡沫破裂時(shí)刻。達(dá)利歐做出這個(gè)判斷，或許與英偉達(dá)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)有關(guān)。但市場(chǎng)的表現(xiàn)，確實(shí)讓人感到彷徨。所以，今天恒生科技指數(shù)的大跌，不會(huì)讓人感到意外。

現(xiàn)在，港股市場(chǎng)情緒已經(jīng)接近冰點(diǎn)，恒生科技指數(shù)最多已經(jīng)跌了20%。接下來(lái)，會(huì)不會(huì)探底成功？筆者不敢下判斷，但從交易層面看，現(xiàn)在或許到了非常關(guān)鍵的時(shí)刻。

在我看來(lái)，港股市場(chǎng)真正的空頭，他們很可能從高位就已經(jīng)開(kāi)始不斷撤離。當(dāng)市場(chǎng)跌到現(xiàn)在這個(gè)份上，已經(jīng)不會(huì)有太重的倉(cāng)位，多數(shù)看空者已經(jīng)輕倉(cāng)甚至空倉(cāng)了。如果再往下走，潛在的做空動(dòng)能會(huì)越來(lái)越枯竭。

而依然堅(jiān)守港股的那一部分中堅(jiān)力量，此時(shí)此刻，你會(huì)選擇“叛變”嗎？我想，大部分人都不會(huì)。

還有另一部分投資者，前期的倉(cāng)位本來(lái)就不重，他們還有多余的“子彈”，那么此時(shí)的港股，或許已經(jīng)等到了抄底的機(jī)會(huì)。而且現(xiàn)階段，抄底的資金并不少。

誰(shuí)在抄底？首先是南向資金。剛剛說(shuō)的第三階段的殺跌過(guò)程中，南向資金每天都在大規(guī)模凈買(mǎi)入港股。其中，11月14日凈買(mǎi)入128億港元，昨天凈買(mǎi)入近160億港元。這些都是真金白銀在買(mǎi)。除了南向資金直接買(mǎi)港股之外，還有一個(gè)渠道，就是通過(guò)跨境ETF抄底港股。最近一個(gè)月，恒生科技指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品凈流入資金超過(guò)80億，恒生互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品凈流入超14億，還有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品，也凈流入超過(guò)14億。

通過(guò)跨境ETF抄底港股，是一個(gè)非常方便快捷的渠道，投資者不需要在香港開(kāi)戶(hù)，也不需要有港股通資格，所以這也是當(dāng)下比較流行的方式。此刻他們抄底港股，抄底恒生科技，最重要的理由，就是跌下來(lái)之后，估值又便宜了。目前，恒生科技指數(shù)、恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)最新估值都在21倍PE左右，歷史上看，超過(guò)八成時(shí)間的估值都高于當(dāng)前位置，這就是“估值洼地”。

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封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝