每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜黃博文    

在新能源汽車滲透率不斷攀升的當(dāng)下，鋁合金輪轂作為輕量化的關(guān)鍵部件，正成為鋁企競(jìng)逐的焦點(diǎn)。

11月19日晚間，中孚實(shí)業(yè)（600595.SH，股價(jià)6.60元，市值264.52億元）發(fā)布公告，宣布其全資二級(jí)子公司廣元市林豐鋁材有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣元林豐鋁材”）擬投資2.59億元建設(shè)鋁基新材料綠色智造300萬(wàn)只輪轂協(xié)同升級(jí)項(xiàng)目。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這一舉措緊隨中孚實(shí)業(yè)前三季度凈利潤(rùn)大增63.25%的亮眼業(yè)績(jī)而來(lái)，是公司深耕“綠色水電鋁+鋁精深加工”產(chǎn)業(yè)鏈的重要落子。

然而，在看似光鮮的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃背后，項(xiàng)目實(shí)施主體不僅連續(xù)虧損，更需直面行業(yè)“訂單集中度高、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈”的現(xiàn)實(shí)。

2.59億元自籌資金劍指300萬(wàn)只鋁合金輪轂產(chǎn)能

隨著電動(dòng)汽車市場(chǎng)的快速擴(kuò)張，鋁合金輪轂因其顯著的輕量化優(yōu)勢(shì)，對(duì)于延長(zhǎng)電動(dòng)車?yán)m(xù)航里程起著重要作用，市場(chǎng)需求持續(xù)走高。

根據(jù)公告，本次投資主體為公司全資子公司林州市林豐鋁電有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“林豐鋁電”）的全資子公司廣元林豐鋁材。項(xiàng)目名稱為“鋁基新材料綠色智造300萬(wàn)只輪轂協(xié)同升級(jí)項(xiàng)目”，選址位于四川省廣元市廣元經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)袁家壩工業(yè)園區(qū)。

記者注意到，該項(xiàng)目總投資額達(dá)到2.59億元，其中新增建設(shè)投資1.42億元，新增流動(dòng)資金1.17億元，所有資金由企業(yè)自籌解決。

該項(xiàng)目將分兩期進(jìn)行建設(shè)。其中，一期為鋁基新材料綠色智造200萬(wàn)只輪轂協(xié)同升級(jí)項(xiàng)目，建設(shè)期為14個(gè)月，新增建設(shè)投資9460萬(wàn)元，新增流動(dòng)資金為7960萬(wàn)元；二期為鋁基新材料綠色智造100萬(wàn)只輪轂協(xié)同升級(jí)項(xiàng)目，建設(shè)期為12個(gè)月，新增建設(shè)投資4740萬(wàn)元，新增流動(dòng)資金為3770萬(wàn)元。

據(jù)測(cè)算，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年可實(shí)現(xiàn)新增含稅銷售收入11.82億元（折合不含稅銷售收入10.46億元），利潤(rùn)總額3046萬(wàn)元。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）預(yù)計(jì)為10.8%，投資回收期（所得稅后）約為10.0年（含建設(shè)期）。

值得注意的是，此次投資并非孤立的產(chǎn)能擴(kuò)張，而是公司深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同的關(guān)鍵一步。中孚實(shí)業(yè)在公告中明確表示，林豐鋁電的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋汽車輪轂制造、銷售及零部件研發(fā)等，此次投資可利用公司產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，提高公司鋁合金車輪業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2025年半年報(bào)顯示，中孚實(shí)業(yè)已在四川廣元構(gòu)建“綠色水電鋁”產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，其電解鋁生產(chǎn)用電為綠色、清潔、可持續(xù)的水力發(fā)電，有助于減少碳排放以履行社會(huì)責(zé)任。

實(shí)施主體負(fù)債率高企且連續(xù)虧損

雖然項(xiàng)目愿景美好，但審視投資主體廣元林豐鋁材的財(cái)務(wù)狀況及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，此次投資也伴隨著不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，廣元林豐鋁材近年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況堪憂。截至2024年12月31日，該公司資產(chǎn)總額為1.42億元，負(fù)債總額達(dá)1.22億元，2024年歸母凈利潤(rùn)為-966.7萬(wàn)元；進(jìn)入2025年，虧損局面并未扭轉(zhuǎn)，其前三季度營(yíng)業(yè)收入為5856.12萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)仍虧損304.73萬(wàn)元。

在子公司自身“造血”能力不足的情況下，完全依賴企業(yè)自籌資金進(jìn)行2.59億元的投資，無(wú)疑對(duì)公司資金鏈管理提出更高要求。

值得注意的是，中孚實(shí)業(yè)在公告中直接提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指出：“鑒于汽車鋁合金輪轂產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)及訂單集中度越來(lái)越高，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，因此本項(xiàng)目有一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”

從母公司層面看，雖然中孚實(shí)業(yè)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但也面臨現(xiàn)金流壓力。

2025年第三季度報(bào)告顯示，中孚實(shí)業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入166.33億元，同比微降0.60%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)11.87億元，同比增長(zhǎng)63.25%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自電解鋁業(yè)務(wù)盈利增加，這得益于公司完成河南中孚鋁業(yè)有限公司24%股權(quán)的收購(gòu)及鋁價(jià)上漲、氧化鋁價(jià)格下降，并且鋁精深加工業(yè)務(wù)產(chǎn)銷穩(wěn)定，產(chǎn)品加工費(fèi)和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

然而，在凈利潤(rùn)大增的同時(shí)，公司“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”卻顯著下滑。2025年前三季度，該指標(biāo)為3.14億元，同比下降59.69%，主要原因是本期購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加。

現(xiàn)金流的收緊與大額資本開支的需求疊加，使得此次投資的風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)一步放大。此外，中孚實(shí)業(yè)還面臨一定的原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然公司通過(guò)套期保值業(yè)務(wù)規(guī)避部分風(fēng)險(xiǎn)，且鋁價(jià)上漲在短期內(nèi)增厚了利潤(rùn)，但不容忽視的是，原材料市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，始終是懸在鋁加工企業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

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