每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜趙云    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，近段時(shí)間公募行業(yè)迎來(lái)監(jiān)管政策密集落地期，包括《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見(jiàn)稿）》在內(nèi)的一系列文件相繼下發(fā)，圍繞業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范、投資風(fēng)格管控展開(kāi)，旨在糾治“風(fēng)格漂移”問(wèn)題，推動(dòng)行業(yè)回歸“受人之托、代客理財(cái)”初心，構(gòu)建更規(guī)范透明的行業(yè)生態(tài)。

面對(duì)改革的深入推進(jìn)，基金公司第一時(shí)間積極響應(yīng)，全面投身新規(guī)學(xué)習(xí)研討、意見(jiàn)反饋與落地籌備工作。記者了解到，各家機(jī)構(gòu)紛紛組織產(chǎn)品、投研、風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)等多部門(mén)協(xié)同聯(lián)動(dòng)，系統(tǒng)梳理新規(guī)對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)操的影響，一方面積極認(rèn)同新規(guī)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的正向引導(dǎo)作用，另一方面結(jié)合自身業(yè)務(wù)實(shí)際，聚焦基準(zhǔn)調(diào)整、投研適配、考核機(jī)制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，審慎梳理實(shí)操痛點(diǎn)與優(yōu)化建議，全力確保反饋意見(jiàn)貼合監(jiān)管導(dǎo)向與業(yè)務(wù)實(shí)際，為新規(guī)平穩(wěn)落地與行業(yè)規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

據(jù)了解，《公開(kāi)募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引》的征求意見(jiàn)需在11月15日之前提交反饋，而業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引及操作細(xì)則的意見(jiàn)反饋截止時(shí)間為11月29日。

有基金管理人對(duì)記者表示，在新規(guī)推動(dòng)下，基金公司將強(qiáng)化投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，搭建梯隊(duì)化人才培養(yǎng)機(jī)制，降低對(duì)單一基金經(jīng)理的依賴(lài)；投資策略上緊扣基準(zhǔn)核心特征，更加強(qiáng)調(diào)精細(xì)化運(yùn)作，資產(chǎn)配置更強(qiáng)調(diào)與基準(zhǔn)的匹配性；同時(shí)，加強(qiáng)平臺(tái)的投研支持、風(fēng)控體系與長(zhǎng)期考核機(jī)制等配套設(shè)施的建設(shè)，使其成為基金經(jīng)理堅(jiān)守風(fēng)格、穩(wěn)健運(yùn)作的重要支持，為“基準(zhǔn)錨定+超額收益”提供支持，為高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)力。

政策密集落地，公募基金迎規(guī)范發(fā)展新周期

2025年10月31日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見(jiàn)稿）》，基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

作為落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的關(guān)鍵舉措，此次新規(guī)旨在提升投資風(fēng)格清晰度，糾治“風(fēng)格漂移”問(wèn)題，引導(dǎo)行業(yè)回歸“受人之托、代客理財(cái)”初心，為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。新規(guī)突出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表征、約束、評(píng)價(jià)作用，健全多道防線(xiàn)，明確基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變更，要求管理人建立全流程內(nèi)控機(jī)制，將業(yè)績(jī)表現(xiàn)與基金經(jīng)理薪酬考核緊密掛鉤。

緊接著，公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素庫(kù)名單及運(yùn)作說(shuō)明下發(fā)，基準(zhǔn)庫(kù)分為一類(lèi)庫(kù)（69只指數(shù)）和二類(lèi)庫(kù)（72只指數(shù)），采取動(dòng)態(tài)管理機(jī)制，為基金管理人選擇業(yè)績(jī)基準(zhǔn)提供清晰參考框架。同時(shí)，基金業(yè)協(xié)會(huì)起草《公開(kāi)募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引（征求意見(jiàn)稿）》，要求主題投資基金建立“風(fēng)格庫(kù)”，嚴(yán)禁名實(shí)不符，進(jìn)一步強(qiáng)化投資風(fēng)格管控。

系列政策的密集出臺(tái)，不僅填補(bǔ)了公募基金監(jiān)管規(guī)則的空白，也是推動(dòng)境內(nèi)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范化，強(qiáng)化投資管理的紀(jì)律性的“關(guān)鍵一步”，將引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的初心，構(gòu)建更加穩(wěn)定的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金價(jià)值投資工具屬性，為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，為資本市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期資金。

實(shí)操層面審慎反饋，聚焦優(yōu)化調(diào)整細(xì)節(jié)

在積極認(rèn)同新規(guī)核心導(dǎo)向的同時(shí)，基金公司結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)操，正在就具體執(zhí)行層面的問(wèn)題提出審慎反饋。記者了解到，反饋重點(diǎn)集中在基準(zhǔn)調(diào)整、投研適配、考核機(jī)制等多個(gè)方面。

舉個(gè)例子，華北某公司產(chǎn)品部人士透露，主動(dòng)基金可能會(huì)面臨基準(zhǔn)約束與投資運(yùn)作的適配問(wèn)題，“基金經(jīng)理的持倉(cāng)都是經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)判斷的最優(yōu)選擇，另外如果所有產(chǎn)品都過(guò)度貼近基準(zhǔn)運(yùn)作，是否也會(huì)影響到主動(dòng)基金的價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。

另一家大型公募人士也表示，公司梳理了多項(xiàng)實(shí)操層面的技術(shù)細(xì)節(jié)問(wèn)題，已納入反饋材料。例如，基準(zhǔn)“寬轉(zhuǎn)窄”等操作細(xì)節(jié)尚不明確，“產(chǎn)品在具體操作細(xì)節(jié)上存在一些疑問(wèn)，主要是要問(wèn)問(wèn)監(jiān)管具體操作標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

他還透露，也有基金經(jīng)理反饋了貼合基準(zhǔn)和超額收益相關(guān)的考量：“公司內(nèi)部也在討論，感覺(jué)新規(guī)也允許賺取超額收益基礎(chǔ)上的偏離，但是公司要有管理，這里不知道怎么弄，可能這個(gè)點(diǎn)也會(huì)反饋下?！边€有人認(rèn)為薪酬等考核影響主要針對(duì)權(quán)益基金，債基和指數(shù)基金受影響較小，“公司已通過(guò)內(nèi)部會(huì)議開(kāi)展溝通討論，后續(xù)將持續(xù)梳理完善反饋意見(jiàn)”。

對(duì)此，滬上某公募產(chǎn)品部人士有不同意見(jiàn)。在他看來(lái)，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)新規(guī)強(qiáng)化了投資風(fēng)格的表征意義，同時(shí)為管理人保留了合理運(yùn)作空間?！靶乱?guī)并沒(méi)有完全禁止偏離基準(zhǔn)，只是要求建立明確的偏離管理機(jī)制，完全不能偏離運(yùn)作就等同于指數(shù)基金了。實(shí)際上是在風(fēng)格不偏離的前提下允許選股操作，比如科技主題基金不會(huì)偏離到消費(fèi)領(lǐng)域，整體類(lèi)似指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的運(yùn)作邏輯。”

他同時(shí)提到，目前新規(guī)尚處于征求意見(jiàn)稿階段，不確定性較多，涉及基金數(shù)量廣泛，且針對(duì)不同基金設(shè)置了六個(gè)月至一年不等的差異化調(diào)整時(shí)間，還有兩年的過(guò)渡期可供緩沖。

“對(duì)于未來(lái)新設(shè)的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，在新規(guī)要求下要嚴(yán)格貼合基準(zhǔn)，若想要提高跑贏基準(zhǔn)的概率，基金管理人加強(qiáng)投研能力建設(shè)，更加嚴(yán)格地精選個(gè)股，捕捉個(gè)股阿爾法。同時(shí)也可以借助模型篩選出具備上漲潛力的標(biāo)的，彌補(bǔ)主觀選股的盲區(qū)，避免因個(gè)人判斷偏差導(dǎo)致的風(fēng)格漂移?！比A南某公募人士告訴記者。

機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)，構(gòu)建適應(yīng)新規(guī)的運(yùn)作體系

面對(duì)監(jiān)管改革的深入推進(jìn)，多家基金公司第一時(shí)間組織研究學(xué)習(xí)、反饋意見(jiàn)建議，同時(shí)積極布局，從投研體系、產(chǎn)品布局、考核機(jī)制等方面著手調(diào)整，主動(dòng)適應(yīng)監(jiān)管要求。

上述滬上公募產(chǎn)品部人士表示，該公司已組織多部門(mén)開(kāi)展新規(guī)研討，目前仍在梳理細(xì)節(jié)反饋?！氨O(jiān)管意圖是通過(guò)明確基準(zhǔn)約束提升行業(yè)透明度，保護(hù)投資者利益。公司內(nèi)部正在系統(tǒng)梳理新規(guī)對(duì)各類(lèi)產(chǎn)品的影響，確保反饋意見(jiàn)既符合監(jiān)管導(dǎo)向，又貼合業(yè)務(wù)實(shí)際?！?/p>

他還指出，雖然新規(guī)落地執(zhí)行會(huì)帶來(lái)一定工作量，例如對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的更換、對(duì)基金合同的修改等等，但長(zhǎng)期來(lái)看有利于行業(yè)健康發(fā)展?！罢{(diào)整肯定是有個(gè)過(guò)程的，但規(guī)范基準(zhǔn)管理能減少行業(yè)亂象，讓主動(dòng)基金的價(jià)值更好地體現(xiàn)，最終受益的還是投資者和整個(gè)行業(yè)?！?/p>

上述華南公募人士則對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)有著清晰判斷，認(rèn)為新規(guī)將推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局深度調(diào)整。

在他看來(lái)，首先，新規(guī)倒逼行業(yè)更加精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，投研能力成為核心競(jìng)爭(zhēng)力?；鸸緯?huì)加大投研投入，推動(dòng)投研從“個(gè)體驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“體系驅(qū)動(dòng)”，通過(guò)團(tuán)隊(duì)協(xié)作和行業(yè)深耕挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。同時(shí)，投資者服務(wù)也成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，通過(guò)優(yōu)化客戶(hù)體驗(yàn)提升投資者粘性，這種“投研+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)常態(tài)。

其次，產(chǎn)品體系向多元化、差異化轉(zhuǎn)型。行業(yè)將從“供給驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“需求引領(lǐng)”，產(chǎn)品布局更貼合不同投資者需求，更加細(xì)分、更具差異化，形成多元化的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局。

另外，機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)將從規(guī)模比拼轉(zhuǎn)向質(zhì)量較量。過(guò)去靠爆款基金沖規(guī)模的模式失效，轉(zhuǎn)而聚焦長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、投資者實(shí)際盈虧等核心指標(biāo)，比如通過(guò)提升基準(zhǔn)匹配度、控制風(fēng)格漂移來(lái)增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

放眼未來(lái)，隨著新規(guī)通過(guò)多重機(jī)制對(duì)業(yè)績(jī)形成硬約束，缺乏持續(xù)超額收益能力的產(chǎn)品或管理人會(huì)加速被市場(chǎng)淘汰。上述大型公募人士直接指出，監(jiān)管明確了基準(zhǔn)的設(shè)定、修改及糾偏機(jī)制，長(zhǎng)期偏離基準(zhǔn)且無(wú)超額收益的產(chǎn)品會(huì)被要求整改，整改無(wú)效則可能被終止運(yùn)作。另外，隨著浮動(dòng)管理費(fèi)機(jī)制的推行，若產(chǎn)品業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，將適用低檔費(fèi)率，進(jìn)而對(duì)管理人的收入和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

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