每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

11月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了10月CPI、PPI數(shù)據(jù)，10月CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善的同時，債市依然延續(xù)著弱勢震蕩格局。這也正體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖下債市走弱的相關(guān)性。那么，接下來的債券資產(chǎn)配置價值如何研判是關(guān)鍵。至少從上周來看，純債基金的業(yè)績又一次出現(xiàn)了滑坡，意味著前期回流的避險資金或已經(jīng)切出固收市場。

純債基金業(yè)績又滑坡，債市依然偏弱

國家統(tǒng)計局11月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個月擴(kuò)大。10月PPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲；同比下降2.1%，降幅連續(xù)第3個月收窄。

一般來說，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好通常會導(dǎo)致債市下跌，因為債券價格與收益率呈反向關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)向好時，企業(yè)融資需求增加、貨幣政策可能收緊，推高債券收益率，從而壓低債券價格。目前，市場正在體現(xiàn)出這樣的現(xiàn)象。

上周（11.3-11.9），債市小幅調(diào)整，各期限利率小幅上行。其中10年和30年國債利率分別小幅上升1.9bps和1.5bps至1.81%和2.16%，3年和5年二級資本債利率分別上升4.4bps和4.2bps至1.94%和2.18%。1年AAA存單利率本周微幅上升0.5bps至1.64%。

伴隨著債市的弱勢，純債基金的業(yè)績上周滑坡明顯，此前一周的債基收益率明顯升高，而上周有明顯的資金撤退跡象。其中，中長期純債基金的業(yè)績均值為負(fù)，Wind統(tǒng)計顯示，均值為-0.03%，業(yè)績最好的是南方宏元定開，單周錄得0.66%。

國盛證券的研報分析指出，債市將繼續(xù)在震蕩中修復(fù)，四季度后端或更為順暢。通脹等數(shù)據(jù)變化有待繼續(xù)觀察，疊加需求端走弱，預(yù)計對市場影響有限。

從目前情況來看，非銀在三季度明顯降倉之后進(jìn)入逐步補(bǔ)倉階段。而銀行等配置性機(jī)構(gòu)則在國慶節(jié)之后受指標(biāo)壓力和兌現(xiàn)浮盈需求影響，配置力量或不足。國盛證券預(yù)計，臨近年末，銀行指標(biāo)壓力緩和，疊加總量上的資產(chǎn)缺口，銀行或逐步進(jìn)入到增配階段。屆時利率或有更為順暢的下行。

年底有望迎來債市修復(fù)，利率有望順利下行

那么，接下來的債券資產(chǎn)配置價值如何研判是關(guān)鍵。國盛證券的研報分析指出，結(jié)合當(dāng)前的利差水平，建議采取啞鈴型策略，一方面可以通過久期控制風(fēng)險，另一方面通過高彈性品種有望獲得整體利率下行和利差收窄的雙重利好。

國盛證券重點(diǎn)分析了接下來的債市發(fā)展趨勢，四季度中后段利率有望更為順暢下行，認(rèn)為10年國債利率（老活躍券）到年底有望修復(fù)至1.6%-1.65%的調(diào)整前位置。

不過，公募基金行業(yè)的債券資產(chǎn)配置分歧依然較重。從行業(yè)整體來看，中國銀河證券統(tǒng)計顯示，三季度債基規(guī)模收斂明顯，配置比重上，利率債減、信用債增。全市場公募基金總規(guī)模為35.4萬億元，其中債基規(guī)模占比環(huán)比減少2.56%、0.25萬億元至10.56萬億元。

但另一方面，也有部分基金公司旗下產(chǎn)品獲得機(jī)構(gòu)認(rèn)可。北信瑞豐基金三季度規(guī)模陡增180億，旗下北信瑞豐鼎盛中短債規(guī)模暴增了171億，規(guī)模從0.14億增至171.15億。此外，一些含權(quán)債基的規(guī)模也在增加，盡管部分資金的增持或超配動機(jī)值得探討，但有關(guān)債券資產(chǎn)的配置需求依然不小。

諾安基金分析指出，對于債市，近期在基本面、資金面偏有利的背景下，疊加股市回調(diào)、央行買債加持，債券收益率獲較大幅度修復(fù)，其中中短端修復(fù)幅度高于長端，信用修復(fù)好于利率；往后看，四季度政策僅是托底，疊加政府債供給下降，債市總體處于偏有利環(huán)境，但需注重性價比，可逢調(diào)整做多，中期維度，債市仍受反內(nèi)卷及權(quán)益市場走勢牽引。

說明：上周各類公募債基頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計  來源：Wind

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞