｜2025年11月7日 星期五｜

NO.1 華泰證券：電網(wǎng)設(shè)備三季度業(yè)績(jī)分化明顯 出海邏輯仍強(qiáng)勢(shì)

華泰證券研報(bào)稱(chēng)，按照電網(wǎng)設(shè)備板塊整體三季度歸母凈利潤(rùn)的增速來(lái)看，非特高壓主網(wǎng)、特高壓主網(wǎng)、配電、電表分別為38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4%，呈現(xiàn)出較為明顯的差異。非特高壓主網(wǎng)板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，主要系該賽道出海保持高景氣，疊加網(wǎng)內(nèi)主網(wǎng)建設(shè)需求持續(xù)較強(qiáng)。配電層面，企業(yè)出海收入及訂單同樣保持高速增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)受到網(wǎng)內(nèi)集采降價(jià)以及網(wǎng)外新能源、工業(yè)需求增速減弱的影響，國(guó)內(nèi)收入占比仍較高的企業(yè)受到的拖累較大。特高壓板塊收入同比較為穩(wěn)定，主要系國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交付節(jié)奏較慢。電表企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，主要系前期價(jià)格大幅下滑，該部分訂單逐步交付，企業(yè)盈利承壓；同時(shí)海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。以變壓器為代表的一次設(shè)備出海邏輯仍然強(qiáng)勢(shì)，無(wú)論主網(wǎng)、配網(wǎng)，從訂單及收入來(lái)看仍然呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。展望后續(xù)，高電壓等級(jí)電網(wǎng)設(shè)備的緊缺更具備持續(xù)性。

NO.2 中信建投：鋁供給增量轉(zhuǎn)向海外 不改供需緊平衡格局

中信建投研報(bào)稱(chēng)，未來(lái)三年全球電解鋁供需基本處于平衡狀態(tài)，但是這種平衡建立在中國(guó)電解鋁滿(mǎn)產(chǎn)超產(chǎn)，海外電解鋁新增產(chǎn)能如期釋放的基礎(chǔ)之上，供應(yīng)稍出問(wèn)題便會(huì)供不應(yīng)求。當(dāng)高價(jià)格—高利潤(rùn)—新供應(yīng)的傳導(dǎo)鏈條受制于供應(yīng)時(shí)，價(jià)格就具備了易漲難跌的基礎(chǔ)。同時(shí)，歐美AI投資競(jìng)賽遭遇缺電瓶頸，對(duì)歐美超過(guò)400萬(wàn)噸的存量供應(yīng)構(gòu)成擠出威脅，一旦觸發(fā)，鋁價(jià)或會(huì)出現(xiàn)加速向上。

NO.3 中金公司：量子計(jì)算正處于由科研突破向商業(yè)落地的關(guān)鍵拐點(diǎn)

中金公司認(rèn)為，量子計(jì)算作為新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的前沿方向，正加速?gòu)膶?shí)驗(yàn)驗(yàn)證走向商業(yè)化應(yīng)用。隨著全球科技巨頭（谷歌、IBM、微軟等）不斷突破量子比特規(guī)模與糾錯(cuò)精度，中國(guó)在“祖沖之”“九章”等原型機(jī)實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)超越，ICV預(yù)計(jì)全球量子計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模在2024—2035年由50億美元增長(zhǎng)至8000億美元以上，CAGR超55%。其中，硬件環(huán)節(jié)先行受益，測(cè)控系統(tǒng)、稀釋制冷機(jī)等核心設(shè)備有望早日進(jìn)入量產(chǎn)周期。研報(bào)判斷，量子計(jì)算正處于由科研突破向商業(yè)落地的關(guān)鍵拐點(diǎn)，硬件環(huán)節(jié)或?qū)⒙氏葘?shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破。

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