每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

功能性材料生產(chǎn)商廣東金戈新材料股份有限公司（以下簡稱“金戈新材”）近日正式?jīng)_刺北交所上市，其上市申請已于今年6月底獲受理。

據(jù)金戈新材招股說明書（申報(bào)稿）（以下簡稱“招股書”），股權(quán)方面，金戈新材獲得廣東省、深圳市及佛山市三方面國資或者政府方面資本支持，合計(jì)持股比例達(dá)26.18%，構(gòu)成第二大股東方陣。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱"每經(jīng)記者"）注意到，沖刺IPO（首次公開募股）之際，金戈新材也面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，公司多個(gè)項(xiàng)目存在手續(xù)瑕疵，可能帶來處罰風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，受新能源汽車、消費(fèi)電子等下游行業(yè)景氣度變化影響，公司主要產(chǎn)品的銷售單價(jià)持續(xù)走低，今年上半年毛利率更是同比下滑了5.99個(gè)百分點(diǎn)。

三大國資方陣合計(jì)持股26.18%，多個(gè)項(xiàng)目存運(yùn)營合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

金戈新材成立于2012年，主要從事功能性材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有導(dǎo)熱粉體材料、阻燃粉體材料、吸波粉體材料等產(chǎn)品系列。

作為金戈新材的控股股東和實(shí)際控制人，黃超亮直接持股加上通過員工持股平臺金沃投資控制的股權(quán)，合計(jì)控制金戈新材73.22%的股份，并擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理。

圖片來源：金戈新材招股書

此外，金戈新材受到國有資本“組團(tuán)”加持，穿透后廣東省、深圳市、佛山市三方國資或者政府方面資本合計(jì)控制比例高達(dá)26.18%，構(gòu)成公司第二大股東方陣。

其中，具有深圳國資背景的知名資本深創(chuàng)投、紅土君晟、紅土創(chuàng)投為關(guān)聯(lián)方，合計(jì)持有金戈新材的股份比例為 8.96%。

廣東省方面，粵財(cái)投資、創(chuàng)盈健科同受廣東粵財(cái)投資控股有限公司控制，合計(jì)持有金戈新材的股份比例為5.45%；粵科投資和科瑞投資同受廣東省粵科金融集團(tuán)有限公司控制，合計(jì)持有金戈新材的股份比例為6.83%。

天眼查信息顯示，廣東粵財(cái)投資控股有限公司和廣東省粵科金融集團(tuán)有限公司均隸屬于廣東省人民政府。也就是說，廣東省級政府背景的資金持股比例達(dá)到12.28%。

佛山國資方面，嶺南基金與佛淼共創(chuàng)分別持有金戈新材0.63%和4.31%的股份，合計(jì)持股比例4.94%。二者同受佛山市投資控股集團(tuán)有限公司控制，隸屬于佛山市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

從估值來看，2024年7月至8月間，千燈天若和嶺南基金分別以500萬元投資獲得金戈新材40.42萬股和42.3萬股股份。根據(jù)招股書，該輪入股對應(yīng)公司的估值為7.91億元，相當(dāng)于上一輪增資投后估值9.20億元的86%。至于打八六折的原因，公司稱系因受讓實(shí)控人股份承擔(dān)鎖定期的考慮。

盡管獲得多方國有資本青睞，金戈新材在部分項(xiàng)目運(yùn)營中仍存在合規(guī)瑕疵。

根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)（2022年—2024年），金戈新材所生產(chǎn)的部分產(chǎn)品曾存在超產(chǎn)能生產(chǎn)的情形，雖已履行整改規(guī)范程序，但仍存在相關(guān)處罰風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，金戈新材兩項(xiàng)“新增自動配、混料生產(chǎn)線”投資項(xiàng)目，存在未及時(shí)辦理環(huán)評批復(fù)及環(huán)保驗(yàn)收手續(xù)導(dǎo)致的處罰風(fēng)險(xiǎn)。此外，報(bào)告期內(nèi)，金戈新材“廣東金戈新材料股份有限公司二廠改擴(kuò)建項(xiàng)目”“年產(chǎn)7000噸電子電器散熱用類球性粉體生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”存在取得環(huán)評批復(fù)手續(xù)前進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的情形。上述事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司存在被環(huán)保主管部門責(zé)令整改、行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來源：金戈新材招股書

每經(jīng)記者注意到，上述問題已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。近期北交所下發(fā)的問詢函中，對金戈新材生產(chǎn)經(jīng)營合規(guī)性等相關(guān)問題進(jìn)行了問詢。

上半年毛利率下滑近6個(gè)百分點(diǎn)，主營產(chǎn)品“以價(jià)換量”

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，金戈新材營收分別為4.16億元、3.85億元和4.67億元，歸母凈利潤分別為 4530.73萬元、4129.46萬元和 4738.91萬元。

圖片來源：金戈新材招股書

就2023年凈利潤下滑，金戈新材招股書歸因于收入下降，而收入下降又主要由于新能源汽車和消費(fèi)電子相關(guān)產(chǎn)品收入下滑所致。一方面，新能源汽車2023年下半年景氣度低于預(yù)期，車企啟動年內(nèi)第三輪降價(jià)，成本壓力沿供應(yīng)鏈向上傳導(dǎo)，公司新能源導(dǎo)熱材料收入下降。另一方面，IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年中國智能手機(jī)市場出貨量約 2.71億臺，同比下降5.0%，出貨量已達(dá)近十年最低水平，公司消費(fèi)電子導(dǎo)熱材料產(chǎn)品收入隨之小幅下降。 

在此市場背景下，金戈新材選擇“以價(jià)換量”。公司主要產(chǎn)品為導(dǎo)熱粉體材料和阻燃粉體材料，報(bào)告期內(nèi)二者貢獻(xiàn)收入占公司主營收入比例均超過95%。然而報(bào)告期內(nèi)，公司兩類核心產(chǎn)品均價(jià)持續(xù)走低：導(dǎo)熱粉體由1.56萬元/噸降至1.37萬元/噸，阻燃粉體由0.55萬元/噸降至0.50萬元/噸。

圖片來源：金戈新材招股書

每經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，為應(yīng)對競爭，金戈新材的銷售投入力度也顯著高于同行。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率平均超3%，最高達(dá)3.52%，而可比公司的銷售費(fèi)用率均值不足2%。公司稱，重金擴(kuò)建銷售團(tuán)隊(duì)、提高薪酬福利是主因。

相比之下，金戈新材的研發(fā)投入?yún)s顯得“吝嗇”。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為3.73%、4.85%和4.37%，連續(xù)三年低于可比公司的平均水平（5.03%、6.92%、5.97%）。

圖片來源：金戈新材招股書

價(jià)格戰(zhàn)硝煙未散，重銷售、輕研發(fā)的策略能否支撐長期競爭力？今年上半年，金戈新材實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2381.21萬元，同比微增0.98%；但毛利率為21.23%，同比驟降5.99個(gè)百分點(diǎn)。其中導(dǎo)熱、阻燃兩類產(chǎn)品毛利率分別下降6.76個(gè)百分點(diǎn)和5.35個(gè)百分點(diǎn)。

與報(bào)告期內(nèi)的整體毛利率水平（23.56%、25.28%和24.24%）相比，今年上半年金戈新材毛利率也已降至階段低點(diǎn)。

就此次赴北交所上市的相關(guān)問題，9月19日，每經(jīng)記者致電并向金戈新材方面發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲對方回復(fù)。

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