每經(jīng)記者｜黃婉銀    每經(jīng)實習(xí)記者 李旭馗    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

短短一周內(nèi)，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（以下簡稱“香港證監(jiān)會”）連續(xù)出手，對兩家國際銀行開出罰單。

8月26日，香港證監(jiān)會與香港金融管理局（以下簡稱“金管局”）聯(lián)合通報，對香港上海匯豐銀行有限公司（HSBC）作出譴責(zé)并罰款420萬港元，因其2013年至2021年間發(fā)表的研究報告存在披露缺失。

兩日后的8月28日，香港證監(jiān)會再度出手，對德意志銀行（Deutsche Bank Aktiengesellschaft, DB）作出譴責(zé)并處以罰款2380萬港元，原因涉及多收客戶費用、錯誤分配產(chǎn)品風(fēng)險評級及研究報告披露失實等多項違規(guī)。

近日，香港中文大學(xué)全球經(jīng)濟(jì)及金融研究所常務(wù)所長莊太量在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）采訪時指出，研究報告中若涉及股票或基金推薦，必須充分披露可能存在的利益沖突，這是持牌機(jī)構(gòu)的基本合規(guī)要求。此外，他就監(jiān)管處罰方式提出建議，認(rèn)為“罰款不應(yīng)簡單作為違規(guī)成本”，而應(yīng)用于補(bǔ)償投資者，以真正維護(hù)市場公平。

匯豐研究報告違規(guī)長達(dá)8年，影響面廣泛但客戶未受損

據(jù)香港證監(jiān)會與金管局聯(lián)合通報，匯豐銀行在2013年至2021年期間發(fā)表的香港上市證券研究報告中，未披露或錯誤披露其與多家公司之間的投資銀行業(yè)務(wù)關(guān)系，違反相關(guān)披露規(guī)定。違規(guī)行為持續(xù)時間長達(dá)八年，估計涉及研究報告超過4200份。

香港匯豐銀行 圖片來源：每經(jīng)實習(xí)記者 李旭馗 攝

8月27日，匯豐銀行方面書面回應(yīng)每經(jīng)記者采訪時稱，匯豐銀行在數(shù)年前發(fā)現(xiàn)相關(guān)問題，隨即主動向香港證監(jiān)會及金管局匯報，并已采取措施完善系統(tǒng)與監(jiān)控機(jī)制，“確保符合相關(guān)合規(guī)要求，避免同類事件再次發(fā)生”。

香港證監(jiān)會指出，“匯豐沒有以適當(dāng)?shù)募寄芎托⌒膶徤鞯膽B(tài)度行事，亦沒有設(shè)立有效的系統(tǒng)及監(jiān)控措施，以確保遵循披露規(guī)定及其研究報告中披露內(nèi)容的準(zhǔn)確性”。

此次調(diào)查由匯豐銀行主動匯報后啟動，金管局與香港證監(jiān)會合作開展。香港證監(jiān)會表示，在決定紀(jì)律處分時已綜合考慮多項因素，包括：無證據(jù)表明客戶因披露問題遭受實際損失，匯豐已主動審查并識別違規(guī)根本原因及范圍，采取了系統(tǒng)性整改措施以加強(qiáng)合規(guī)管控，并在調(diào)查過程中積極配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

匯豐銀行方面還向每經(jīng)記者強(qiáng)調(diào)：“匯豐環(huán)球研究將一如既往為客戶提供行業(yè)領(lǐng)先的獨立分析和投資觀點”。

當(dāng)每經(jīng)記者進(jìn)一步就相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行追問時，匯豐銀行方面表示“沒有更多信息可以分享”。

德意志銀行研報多收費用、評級錯誤與披露遺漏并存

相比于匯豐的單一類型違規(guī)，德意志銀行的問題更為復(fù)雜多元，涵蓋前中后臺多個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，違規(guī)時間跨度最長達(dá)11年。

一是多收客戶費用情況嚴(yán)重。據(jù)香港證監(jiān)會調(diào)查，德意志銀行在不同時段因流程漏洞和執(zhí)行失誤，導(dǎo)致多收客戶費用合計約3900萬港元。具體包括：未對39個投資賬戶采用約定費率、錯誤估值導(dǎo)致92名客戶被多收托管及管理費，以及因外包供應(yīng)商疏忽及內(nèi)部監(jiān)控缺失致使32名客戶被多收基金相關(guān)費用。

二是產(chǎn)品風(fēng)險評級系統(tǒng)性錯誤。在2012年8月至2020年12月期間，德意志銀行錯誤地對40只交易所買賣基金（ETF）分配了較低的風(fēng)險評級，影響93名客戶和265宗交易。更嚴(yán)重的是，在修正評級后發(fā)現(xiàn)有10宗交易存在風(fēng)險錯配，即所售產(chǎn)品風(fēng)險高于客戶所能承受的水平，直接涉及適當(dāng)性管理這一投資者保護(hù)核心問題。

三是在研究報告披露方面存在缺失。與匯豐銀行類似，德意志銀行在2014年9月至2021年9月期間發(fā)布的共1851份報告中，未披露其與多家香港上市公司的投行業(yè)務(wù)關(guān)系，原因同樣是內(nèi)部研究披露系統(tǒng)未全面納入相關(guān)投行服務(wù)委托，顯示出投行與研究業(yè)務(wù)之間的信息隔離機(jī)制存在缺陷。

香港證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，德意志銀行未能以適當(dāng)技能和審慎態(tài)度行事，也未準(zhǔn)確維護(hù)客戶最佳利益。但同樣考慮到該行已審查違規(guī)根本原因、加強(qiáng)內(nèi)控、全額退款3900萬港元予受影響客戶，屬“無心之失”且積極配合調(diào)查，故作出相應(yīng)處罰。

8月31日，德意志銀行方面向每經(jīng)記者表示：“我們欣然看到公司借此契機(jī)將遺留問題徹底解決。公司已經(jīng)解決了相關(guān)問題并加強(qiáng)了內(nèi)部控制，以確保此類事件不再發(fā)生?！?/p>

有專家稱監(jiān)管處罰不應(yīng)“以罰代管”，罰款可用于補(bǔ)償投資者

莊太量向每經(jīng)記者分析指出，研究報告中若涉及股票或基金等產(chǎn)品的推薦，必須充分披露可能存在的利益沖突，這是持牌機(jī)構(gòu)的基本合規(guī)要求。

他表示，撰寫報告時若推薦某只股票，而機(jī)構(gòu)自身或關(guān)聯(lián)方恰巧持有該股票，抑或與其他投資銀行存在業(yè)務(wù)往來，均可能構(gòu)成利益沖突?！?span id="j3vhthhzj7" class="blackWords 香港">香港作為信息高度透明的市場，持牌機(jī)構(gòu)有責(zé)任披露清楚這些關(guān)系”。

莊太量認(rèn)為，從操作層面而言，單個研究團(tuán)隊或分析師未必能夠全面掌握銀行其他業(yè)務(wù)部門（例如投行或基金板塊）與所覆蓋企業(yè)之間的全部關(guān)聯(lián)，因此需要更高層級的管理機(jī)制進(jìn)行統(tǒng)籌和核查，以避免披露遺漏。

對于近期匯豐銀行與德意志銀行接連因研究報告披露問題被處罰的現(xiàn)象，莊太量表示這類情況在業(yè)內(nèi)“未必是孤例”，可能存在其他未發(fā)現(xiàn)的類似違規(guī)。

早在2019年6月，香港證監(jiān)會就曾對Credit Suisse (Hong Kong) Limited和Credit Suisse AG（以下統(tǒng)稱為“瑞信”）作出公開譴責(zé)，罰款共計280萬港元，原因是瑞信沒有在某些于2006年至2016年8月11日期間所發(fā)表有關(guān)香港上市證券的研究報告中，披露其與相關(guān)公司的投資銀行業(yè)務(wù)關(guān)系。

莊太量并不贊成監(jiān)管機(jī)構(gòu)過度依賴罰款作為處罰手段，“違規(guī)操作得到的收入屬于犯罪所得，罰款本質(zhì)上是將違規(guī)成本化，反而會削弱阻遏作用”。

莊太量建議，對于情節(jié)嚴(yán)重、影響惡劣的違規(guī)行為，應(yīng)依法追究個人刑事責(zé)任。即便處以罰款，罰款所得也應(yīng)當(dāng)用于補(bǔ)償受影響的投資者，而非直接成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的運營資金?？梢栽O(shè)立投資者賠償基金，這樣既維護(hù)了公平，也避免了外界對監(jiān)管“以罰創(chuàng)收”的質(zhì)疑。

對于“違規(guī)機(jī)構(gòu)自行向香港證監(jiān)會匯報研究報告存在的問題”的解釋，莊太量認(rèn)為其背后動機(jī)復(fù)雜，可能是內(nèi)控機(jī)制發(fā)現(xiàn)后主動報告，也不排除內(nèi)部舉報的可能，實際情形難以一概而論。

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封面圖片來源：每經(jīng)實習(xí)記者 李旭馗 攝