每經記者｜張壽林    每經編輯｜廖丹    

為保持銀行體系流動性充裕，2025年8月15日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，8月分別有4000億元3個月期和5000億元6個月期買斷式逆回購到期。8月8日央行開展7000億元3個月期買斷式逆回購后，15日再開展5000億元6個月期買斷式逆回購，顯示當月央行共計超額續(xù)作買斷式逆回購合計3000億元。

中信證券宏觀分析師趙詣指出，相較于6月、7月2000億元的投放規(guī)模加量，8月買斷式逆回購釋放了相對寬松的政策信號。

超額續(xù)作買斷式逆回購3000億元

王青表示，此次公告符合市場預期，意味著當月央行通過買斷式逆回購操作注入中期流動性3000億元。8月分別有4000億元3個月期和5000億元6個月期買斷式逆回購到期。此外，8月還有3000億元MLF到期，預計央行也有可能加量續(xù)作。

當月3個月期買斷式逆回購到期4000億元，6個月期買斷式逆回購到期5000億元，續(xù)作后，8月3個月期買斷式逆回購實現3000億元資金凈投放，而6個月期品種完全對沖。趙詣分析，8月5日以來央行OMO（公開市場操作）持續(xù)凈回籠，雖然上半月資金面整體寬松，但伴隨稅期臨近和超長債發(fā)行壓力抬升，以及存單到期壓力上行，央行選擇維持買斷式逆回購凈投放的操作模式，且相較于6月、7月2000億元的投放規(guī)模加量，釋放了相對寬松的政策信號。此外，8月共有3000億元MLF到期，預計后續(xù)也可能會維持小幅凈投放的操作模式。

對于買斷式逆回購加量凈投放背后的主要原因，王青分析，7月30日中央政治局會議要求加快政府債券發(fā)行使用，8月會繼續(xù)處于政府債券發(fā)行高峰期；此外，當月存單到期規(guī)模較大，監(jiān)管層持續(xù)強調“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”，而7月信貸增量出現負值，主要受6月信貸透支，以及隱債置換等短期因素影響，8月新增信貸將恢復正值。這意味著8月在短期市場流動性繼續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)下，中期市場流動性有一定收緊壓力。

分析師：短期內降準和恢復國債買賣的概率不大

王青判斷，8月央行會繼續(xù)通過MLF、買斷式逆回購注入中期流動性。這一方面有助于在政府債券持續(xù)處于發(fā)行高峰期階段，保持銀行體系流動性充裕，另一方面也釋放了數量型貨幣政策工具持續(xù)加力的信號，有助于推動寬信用進程，強化逆周期調節(jié)。整體上看，8月市場流動性不會延續(xù)7月下旬開始的持續(xù)收緊過程，“反內卷”推升市場利率的可持續(xù)性有待進一步觀察。

他進一步判斷，在上半年宏觀經濟穩(wěn)中偏強，三季度外部波動及經濟增長動能變化有待進一步觀察的背景下，短期內降準和恢復國債買賣的概率不大，央行更可能通過MLF和買斷式逆回購等政策工具保持市場流動性充裕。不過，7月制造業(yè)PMI指數在收縮區(qū)間再度下行，結束了此前兩個月的回升過程。這意味著近期經濟下行壓力有所加大。他預計，四季度初前后央行有可能再度實施降準降息。

利率是資金供求關系的價格信號，利率低位下行反映信貸供給相對充裕，資金需求方獲得銀行信貸支持更加容易、成本更加優(yōu)惠。

從銀行間市場資金交易最新價格來看，8月14日DR007加權利率1.4424%，較上一交易日降0.98bp。近5日平均利率為1.4740%，顯示最新資金價格繼續(xù)走低。

光大證券首席固定收益分析師張旭日前在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，在任何時刻都要關注7天期公開市場操作利率，因為7天期公開市場操作利率是主要政策利率，是釋放政策信號的主要途徑。

張旭說，銀行體系流動性受貨幣政策操作、現金投放或回籠、財政收支、外匯流入流出、存款準備金率、市場主體持有資金意愿等因素的影響。

他表示，公開市場操作的一個重要作用是對銀行體系流動性“削峰填谷”。例如，當流動性波峰出現時，公開市場投放量會降低以“削峰”；當波谷來臨時，公開市場操作便傾向于凈投放以“填谷”。

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