每經(jīng)編輯｜葉峰    

2024年全年游戲市場的實際銷售收入達到了3257億，同比增長7%，創(chuàng)下了歷史新高，而今年上半年又創(chuàng)了一個新高。

（1）游戲行業(yè)市場拆分

在這3000億的游戲市場中，自主研發(fā)的游戲收入大約占了2600億。再按照游戲設(shè)備去拆解就是“手游”，其市場規(guī)模達到了2382億，在整個市場中占比73%。客戶端游戲大概是680億，位居第二，占比是21%。網(wǎng)頁游戲則是繼續(xù)萎縮，市場收入僅有46億，連續(xù)第九年下滑。除了手游、客戶端、網(wǎng)頁游戲之外，2024年比較亮眼的類別是主機游戲，《黑神話：悟空》的推出讓去年主機游戲市場達到了45億的體量，也錄得了同比50%的高增長。

（2）需求端：人均消費水平持續(xù)提升

在經(jīng)歷了2010年代的玩家高增長以后，2020年代游戲行業(yè)的玩家數(shù)量是趨于穩(wěn)定的，玩家數(shù)量穩(wěn)定在約6.7億人，滲透率接近全國人口的一半，玩家數(shù)量進一步的增量空間其實是比較有限的。

但是在數(shù)量增量有限的情況下，人均消費水平卻是在穩(wěn)步提升的。2024年玩家人均消費達到接近500元，同比也錄得了比較高的增長。這表明存量玩家的付費意愿是在逐漸提升的，也就是說為情緒價值和快樂消費的觀念隨著整個消費行業(yè)理念的轉(zhuǎn)變正逐漸被接受?，F(xiàn)在玩家也更愿意為優(yōu)質(zhì)的游戲內(nèi)容持續(xù)買單，并且對虛擬道具和服務(wù)的付費接受度也在逐漸提升。這為游戲公司提供了較好的背景，游戲公司可以通過精細化運營來提升游戲的人均付費水平。目前來看，整個行業(yè)擁有龐大的用戶基礎(chǔ)，疊加不斷攀升的人均支出，行業(yè)的需求端有較好的支撐。

（3）供給端：瓶頸逐步緩解，產(chǎn)業(yè)健康成長

供給端方面，我們國家游戲行業(yè)高度依賴政策導(dǎo)向，版號是整個行業(yè)的生命線。從2022年4月版號恢復(fù)以來，監(jiān)管部門保持了比較科學(xué)合理的發(fā)放節(jié)奏，基本實現(xiàn)了每月都有新游獲批。2023年新游核發(fā)的數(shù)量相比以前已經(jīng)有了明顯的增長，2024-2025年更是呈現(xiàn)了逐月提升的趨勢。目前整個游戲行業(yè)儲備了大量待開發(fā)的項目，為整個行業(yè)的供給提供了比較好的保障。我們相信，隨著供給端的瓶頸逐步緩解，玩家對游戲不斷升級的需求是有望得到更好滿足的。游戲產(chǎn)業(yè)也有望進入一個新的良性循環(huán)：產(chǎn)品豐富、用戶買單。

此外，AI技術(shù)這些年的發(fā)展也為內(nèi)容供給提供了比較好的空間。雖然目前完全意義上的原生AI游戲還是一個空白領(lǐng)域，但其實現(xiàn)在大家已經(jīng)在逐漸布局AI賽道。未來一旦出現(xiàn)AI爆款，將為市場提供一個全新的內(nèi)容增量。

（4）發(fā)展趨勢：行業(yè)轉(zhuǎn)向“長青”模式

此外，市場對游戲生命周期的認(rèn)知也在轉(zhuǎn)變。這些年來，國內(nèi)廠商逐漸摒棄過去短期爆款、頻繁換皮的產(chǎn)品模式，逐漸轉(zhuǎn)向打造長周期精品的戰(zhàn)略。新增用戶放緩與存量競爭加劇進一步使得保持游戲旺盛的生命周期成為一個比較重要的點。

長期運營的老游戲?qū)φ麄€游戲行業(yè)的收入貢獻愈發(fā)明顯。國內(nèi)在這一領(lǐng)域從這兩年開始逐漸發(fā)力。騰訊在2024年首次提出“長青”這一概念，他們旗下《王者榮耀》《和平精英》等運營多年依然熱度不減的游戲，展現(xiàn)了國內(nèi)游戲公司的優(yōu)秀長線運營能力。市場經(jīng)驗表明，“長青”游戲的運營模式需要通過版本更新加上大型資料片的形式來維持，通過新賽季、新角色、劇情擴展等方式來留住玩家，然后定期重啟玩家的目標(biāo)，給玩家?guī)硪恍┬麦w驗。

可以說，整個行業(yè)正在從短平快的快銷模式逐漸轉(zhuǎn)向一下這3000多億的市場，可以發(fā)現(xiàn)移動游戲占據(jù)了主導(dǎo)，也一個細水長流的長線運營模式。這一轉(zhuǎn)變既提升了游戲玩家的滿意度，也讓游戲公司業(yè)績更加具有可持續(xù)性，增強了整個行業(yè)長期增長的潛力。

游戲板塊投資邏輯主要看兩點：一是行業(yè)基本面，由版號供給、產(chǎn)品周期決定大基調(diào)；二是估值，行業(yè)具有明顯成長風(fēng)格，具備高波動和強動量效應(yīng)。由于游戲行業(yè)較小，并且個股方差不大，可以通過游戲ETF（516010）對游戲行業(yè)布局。當(dāng)下建議以基本面視角進行布局，但基于海外AI高景氣預(yù)期，游戲板塊未來有望迎來主題催化與基本面疊加共振上行機遇，可關(guān)注游戲ETF（516010）的投資機會。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。