每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周國務院辦公廳印發(fā)《關(guān)于逐步推行免費學前教育的意見》，從2025年秋季學期起，免除公辦幼兒園學前一年在園兒童保育教育費。預計將惠及約1200萬人，節(jié)約居民部門200億支出?；菝裆呒新涞兀型麑ο掳肽晗M形成適度托底。

國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)方面，上周公布了7月進出口和通脹數(shù)據(jù)。

7月出口暫未轉(zhuǎn)弱，進口表現(xiàn)偏強。

7月出口（美元計價）同比增長7.2%，高于6月的5.9%，亦高于一季度的5.7%和二季度的6.2%。

從產(chǎn)品看，機電產(chǎn)品出口偏強，其中汽車出口同比增18.6%，集成電路出口同比增29.2%。電腦、手機出口同比分別為-9.6%、-21.8%，而勞動密集型產(chǎn)品，如箱包、鞋靴、玩具、服裝出口同比分別為-10%、-7.7%、-3.3%、-0.6%，整體仍偏弱。

進口增速超預期回升。7月我國進口同比增速為4.1%，較上月增長3pct。從進口結(jié)構(gòu)上來看，機電設備進口仍是主要支撐，如集成電路、醫(yī)療器械、高新技術(shù)產(chǎn)品、機床等；原油、銅進口增速亦有所改善。

7月核心通脹延續(xù)上行，PPI同比表現(xiàn)仍偏弱。

7月CPI同比零增長，高于預期的-0.1%，前值為0.1%。核心同比增長0.8%，高于前值0.7%，創(chuàng)2024年3月以來新高。其中汽車零售價格環(huán)比企穩(wěn)，家用器具、服裝、醫(yī)療服務同比漲幅擴大。

7月PPI同比持平前值的-3.6%，低于預期的-3.4%。申萬宏源宏觀團隊指出，統(tǒng)計時點及中下游產(chǎn)能利用率偏低是PPI表現(xiàn)偏弱的兩條“暗線”。PPI為每月5日、20日調(diào)查單價的簡單平均值，而反內(nèi)卷帶動的漲價集中于下旬，因此7月PPI（環(huán)比-0.2%）不及預期。同時中下游價格對PPI拖累仍較大，也令7月PPI表現(xiàn)低于市場預期。與2016年上游漲價向下游傳導不同的是，本輪供給過剩更多在中下游，導致上游漲價向下游傳導受阻。例如石化鏈下游PPI跌幅大于上游價格理論傳導幅度。

上周滬指再度強勢突破3600點，創(chuàng)下去年10月以來的收盤新高。受益于流動性和市場風偏的中證2000指數(shù)表現(xiàn)尤為亮眼，上周上漲3.54%，自4月9日至今已累計上漲近35%，遠遠領(lǐng)先其他寬基指數(shù)。

資金面方面，兩融資金延續(xù)流入態(tài)勢，兩融余額上周新增332.7億元，兩融余額總規(guī)模超2萬億，創(chuàng)下2015年7月以來新高水平，反映市場目前情緒和風險偏好仍較高。南向資金上周持續(xù)凈流入，上周合計流入近200億元，充裕的流動性有望對市場形成支撐。

海外方面，經(jīng)濟走弱及鴿派聯(lián)儲，美聯(lián)儲降息可能已經(jīng)“箭在弦上”。

需求疲弱且價格上漲，美國經(jīng)濟進一步放緩。美國7月非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)由6月的50.8下降至50.1，表明美國需求疲弱且成本抬升，經(jīng)濟景氣度進一步走弱。特別關(guān)注PMI兩個分項指數(shù)，就業(yè)指數(shù)進一步下行至46.4，為疫情以來的最低水平之一；價格指數(shù)進一步升至69.9，為2022年10月以來的最高水平，或顯示關(guān)稅帶來的通脹影響。就業(yè)市場也進一步降溫，根據(jù)美國失業(yè)金高頻數(shù)據(jù)，截至8月2日當周，美國初請失業(yè)金人數(shù)增加0.7萬人，高于預期，是7月5日以來單周最高；續(xù)請失業(yè)金人數(shù)升至197萬人，為2021年11月以來最高。

鴿派美聯(lián)儲概率提升，降息預期不斷升溫。上周特朗普任命白宮經(jīng)濟顧問委員會主席米蘭為美聯(lián)儲理事，彌補庫格勒辭職的缺位。此外，根據(jù)新華財經(jīng)報道，特朗普表示已啟動美聯(lián)儲主席面談程序。在線博彩市場Polymarket和Kalshi上周四的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲理事沃勒和兩位“凱文”——凱文·哈塞特和凱文·沃什是目前最有可能接替鮑威爾的人選。無論是哪位候選人，鴿派美聯(lián)儲的概率均大幅提升，意味著市場可以期待更多流動性寬松。

從資產(chǎn)角度來看，經(jīng)濟偏弱走勢背景下，美股小幅上漲。美債收益率均小幅上行，市場或已部分計價交易美聯(lián)儲降息。

往后看，本周中國7月金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美國7月通脹數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，屆時或影響市場情緒。

近期滬指再度強勢突破3600點，兩融余額總規(guī)模超2萬億，創(chuàng)下2015年7月以來新高水平。當前市場流動性充裕、風險偏好較高，將對市場形成有力支持，小盤成長風格或繼續(xù)占優(yōu)。感興趣的投資者可以關(guān)注中證A500ETF（159338）、中證1000增強ETF（159679）、2000ETF（561370）等。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。