每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

（一）重磅消息

據(jù)新華社報道，國務院總理7月26日在上海出席2025世界人工智能大會暨人工智能全球治理高級別會議開幕式并致辭。圍繞如何把握人工智能公共產(chǎn)品屬性、推進人工智能發(fā)展和治理，提出三點建議。一是更加注重普及普惠，充分用好人工智能發(fā)展的已有成果。二是更加注重創(chuàng)新合作，力求更多突破性的人工智能科技碩果。三是更加注重共同治理，確保人工智能在造福人類上最終修成正果。

（二）券商最新研判

信達證券：當下市場具備政策和流動性驅(qū)動牛市的條件

牛市重要的驅(qū)動力量之一是股市政策驅(qū)動股權融資減少。2023年下半年以來，隨著股權融資規(guī)模的下降，股市的供需結構也在扭轉(zhuǎn)。當下市場也具備政策和流動性驅(qū)動牛市的條件。

戰(zhàn)略上，2025年下半年可能會出現(xiàn)類似2014年下半年的突破，戰(zhàn)術上要等待經(jīng)濟或政策的催化。估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基調(diào)積極、各類主題機會活躍，這些很像2013年~2014年年中和2019年的震蕩市，最終的結局大概率是更全面的牛市。戰(zhàn)術層面，之前突破的臨界點均有政策和經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)催化，目前需要等待觀察1~2個月。

行業(yè)配置方面，穩(wěn)健策略包括非銀、銀行，指數(shù)權重大且機構低配。需要輪動的策略上，比如新消費、AI。有新的產(chǎn)業(yè)邏輯，有利潤兌現(xiàn)但尚未展現(xiàn)出利潤高彈性。AI中更看好傳媒，因為目前傳媒在AI各細分行業(yè)中估值較低，AI下一波產(chǎn)業(yè)邏輯變化重點關注應用變化，傳媒中部分細分行業(yè)如IP等也有新消費屬性。再如軍工&有色，供需格局好，受宏觀經(jīng)濟和風格變化影響小，地緣沖突事件催化較多。

（三）券商行業(yè)掘金

國金證券：穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)深度解析

穩(wěn)定幣是加密資產(chǎn)的一種，憑借價值穩(wěn)定成為虛擬資產(chǎn)中的計價工具，當前規(guī)模已超2600億美元。穩(wěn)定幣價值與其他貨幣、商品或金融工具掛鉤，兼具法幣的穩(wěn)定性與加密貨幣的可轉(zhuǎn)移性與可編程性，因此成為連接虛擬貨幣和法定貨幣的中介，即虛擬資產(chǎn)領域的一般等價物。

當前交易與支付是穩(wěn)定幣的核心場景，穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性使其成為投資者和用戶在價值存儲、加密資產(chǎn)交易中的核心選擇。

根據(jù)BCG估算，2024年約88%的穩(wěn)定幣交易量用于中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）之間的套利及流動性路由，穩(wěn)定幣利用區(qū)塊鏈技術，具備交易成本低、結算時間迅速、全球可訪問性強等優(yōu)勢，市場份額有望快速提升。根據(jù)BVNK預測，未來5年穩(wěn)定幣占全球跨境支付額比重將從2024年的3%上升至20%。

當前穩(wěn)定幣已成為全球發(fā)展趨勢中不可忽視的力量。穩(wěn)定幣發(fā)展步入加速通道，相關生態(tài)有望深度受益。交易與支付是穩(wěn)定幣的核心使用場景，虛擬資產(chǎn)交易平臺與跨境支付商也有望深度受益。

開源證券：“反內(nèi)卷”的行情階段及后續(xù)展望

深度解析“反內(nèi)卷”行情的持續(xù)性，行情持續(xù)發(fā)酵存在三大原因：1、“反內(nèi)卷”政策層級高、頻次高，深受市場關注；隨后經(jīng)歷了三輪的演變及層層加碼。2、“反內(nèi)卷”行業(yè)籌碼干凈，存在較強回補動力；從基金二季報角度來看，典型的“反內(nèi)卷”行業(yè)，基金配置比例仍然低于自由流通市值比例，籌碼出清干凈。3、當前市場風險偏好高位，對利好敏感；當前，政策穩(wěn)定預期、市場資金承載力增強、投資者活躍度提升，以及主題主線的持續(xù)明確，正逐步成為驅(qū)動A股走強的核心動因。

展望“反內(nèi)卷”后續(xù)行情：1、如果后續(xù)需求側政策缺乏持續(xù)性及力度，本輪“反內(nèi)卷”行情或更多被定義為一輪反彈行情。2、如果后續(xù)需求側政策持續(xù)發(fā)力，形成了可持續(xù)、有力度的需求傳導至經(jīng)濟，有效對沖收縮性政策，則市場可類比2016~2017年，資源品疊加部分“內(nèi)卷”嚴重的科技行業(yè)，有望迎來一輪反轉(zhuǎn)行情。

細化到各行業(yè)“反內(nèi)卷”行動全景：1、目前光伏行業(yè)中，“反內(nèi)卷”行動集中在硅料，主要手段或以限制價格和收儲為主。（2）鋼鐵行業(yè)的“反內(nèi)卷”行動主要以限制產(chǎn)能為主手段。（3）建筑材料的“反內(nèi)卷”行動以行業(yè)自律為主，行業(yè)內(nèi)企業(yè)較為團結。（4）汽車行業(yè)的“反內(nèi)卷”行動以規(guī)范經(jīng)營為主，例如統(tǒng)一賬期等。（5）煤炭行業(yè)或通過行政干預、嚴格規(guī)范產(chǎn)能防止惡性競爭。（6）生豬養(yǎng)殖以行政控產(chǎn)及出欄體重管理推進“反內(nèi)卷”行動。

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