一筆近6億元的股權(quán)交易背后，是新疆首富的資本變局，亦是新疆能源巨頭與物流新貴的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。 6月24日，合金投資(000633.SZ)突然宣布停牌，醞釀一場(chǎng)控制權(quán)變革，新控股股東擬變更為九洲恒昌物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“九洲恒昌”）。 來源：合金投資公告 一周后交易細(xì)節(jié)揭曉，7月1日，公司及現(xiàn)控股股東廣匯能源(600256.SH)公告稱，廣匯能源所持其20.74%股權(quán)將轉(zhuǎn)讓給九洲恒昌，總價(jià)5.99億元。 廣匯能源和合金投資實(shí)際控制人均為廣匯系創(chuàng)始人、新疆首富孫廣信，隨著一紙公告，合金投資實(shí)際控制人將從孫廣信變更為九洲恒昌董事長(zhǎng)王云章。 這場(chǎng)交易表面是新疆首富旗下兩家企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，背后卻暗含兩大巨頭的戰(zhàn)略和資本變局，新疆能源巨頭廣匯能源入主三年后撤退，意聚焦主業(yè)，廣匯系資本版圖再收縮。新疆物流新貴九洲恒昌或?qū)⒊蔀楹辖鹜顿Y控股股東，距離實(shí)現(xiàn)“曲線上市”僅一步之遙。 落差與轉(zhuǎn)讓 出售合金投資的廣匯能源，三年前入主時(shí)，或許沒有想到公司的“新興產(chǎn)業(yè)”野望與現(xiàn)實(shí)會(huì)有巨大的落差。 時(shí)間回溯，2022年7月，廣匯能源以7.5億元對(duì)價(jià)從通海投資手中收購合金投資20%股權(quán)，溢價(jià)率約高達(dá)40%。 這一交易的背后，是廣匯能源試圖通過資本運(yùn)作，打造“能源+新興產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略布局。 彼時(shí)，廣匯能源在公告中明確表示，收購合金投資是為進(jìn)一步有效整合資源，集中優(yōu)勢(shì)力量發(fā)展與能源綜合開發(fā)緊密相關(guān)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并計(jì)劃將參股公司新疆信匯峽清潔能源注入該平臺(tái)，打造新的上市平臺(tái)。 然而，這場(chǎng)資本運(yùn)作并未有預(yù)期的美好，合金投資被收購前主營(yíng)業(yè)務(wù)為鎳基合金材料生產(chǎn)，屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，與廣匯能源的能源主業(yè)關(guān)聯(lián)度較低，產(chǎn)業(yè)協(xié)同實(shí)際有限。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在接手合金投資后，盡管廣匯能源推動(dòng)其布局新能源重卡運(yùn)輸，但由于行業(yè)及自身變化等問題，合金投資近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不如意，2024年合金投資營(yíng)收僅2.77億元，凈利潤(rùn)1168萬元，公司股價(jià)亦長(zhǎng)期低迷。 更關(guān)鍵的是，廣匯能源有意推動(dòng)信匯峽借殼的計(jì)劃，因合規(guī)問題三年未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，廣匯能源2024年年報(bào)顯示，為此廣匯能源已累計(jì)對(duì)合金投資計(jì)提約3.6億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。 入主三年后，廣匯能源不得“割肉”離場(chǎng)。 7月1日，廣匯能源公告稱，公司與九洲恒昌簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將所持合金投資79,879,575股股份（20.74%股權(quán)）予以轉(zhuǎn)讓，交易總價(jià)為5.99億元，交易單價(jià)為人民幣7.5元/股。 來源：廣匯能源公告 本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，九洲恒昌將成為合金投資控股股東，根據(jù)協(xié)議安排，合金投資現(xiàn)行董事會(huì)由 7名董事組成（包括 3名獨(dú)立董事和 4名非獨(dú)立董事），廣匯能源需推動(dòng)其提名的三名非獨(dú)立董事在交割后五個(gè)工作日內(nèi)辭職，為九洲恒昌改組董事會(huì)鋪平道路。 另在過渡期內(nèi)，廣匯能源被要求確保合金投資維持正常經(jīng)營(yíng)秩序，不得擅自處置資產(chǎn)或股權(quán)。 對(duì)九洲恒昌而言，此次收購附加了一項(xiàng)關(guān)鍵條件，解封沈陽合金材料30%股權(quán)，并取得債權(quán)方放棄追償?shù)臅娉兄Z，這一條款凸顯了收購方對(duì)資產(chǎn)潔凈度的要求。 轉(zhuǎn)身與聚焦 三年后，選擇出售合金投資，對(duì)廣匯能源而言，除了收購時(shí)的預(yù)期未實(shí)現(xiàn)，更是源于公司自身的困境和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。 直接的動(dòng)因是，廣匯能源自身經(jīng)營(yíng)壓力的持續(xù)加劇。 2024年財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收同比下降40.7%至364.4億元，歸母凈利潤(rùn)更是大幅下滑42.6%至29.6億元。 2025年一季度頹勢(shì)延續(xù)，凈利潤(rùn)同比再降14.07%。 公司煤炭業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“量增價(jià)減”的尷尬局面。2024年公司原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)78.5%，銷量增長(zhǎng)68%，但三季度以來煤價(jià)持續(xù)下滑，煤炭售價(jià)及噸煤凈利出現(xiàn)明顯下滑，一定程度上拖累業(yè)績(jī)。 董事長(zhǎng)韓士發(fā)在業(yè)績(jī)說明會(huì)上坦言：“一季度業(yè)績(jī)承壓主要系年初煤炭市場(chǎng)需求疲軟價(jià)格下行。” 為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，廣匯能源正聚焦主業(yè)，推動(dòng)煤炭和煤化工核心項(xiàng)目，馬朗煤礦產(chǎn)能核增加速推進(jìn)，伊吾廣匯1500萬噸/年煤炭分質(zhì)分級(jí)利用示范項(xiàng)目已于2024年10月開工，預(yù)計(jì)2027年建成。 這些項(xiàng)目需要巨額資金支持。 高分紅承諾也加劇了公司的資金壓力。2024年公司現(xiàn)金分紅達(dá)0.70元/股，按照2025年4月24日收盤價(jià)計(jì)算，股息率高達(dá)12.5%。 東興證券研報(bào)指出，這一高分紅政策具備可持續(xù)性，但需平衡現(xiàn)金流。 與此同時(shí)，“廣匯系”資本版圖亦持續(xù)收縮。公開信息顯示，“廣匯系”由新疆傳奇商人孫廣信掌舵，鼎盛時(shí)期擁有包括合金投資、廣匯能源、廣匯物流、廣匯汽車四家A股上市公司，以及港股上市公司廣匯寶信。 其中，廣匯汽車因股價(jià)連續(xù)低于面值退市，廣匯物流因財(cái)務(wù)造假被ST，廣匯寶信長(zhǎng)期停牌。如果廣匯能源順利將合金投資賣掉，那么“廣匯系”的上市平臺(tái)或?qū)⒃俣葴p少，A股核心資產(chǎn)僅剩廣匯能源。 在此背景下，廣匯能源亟須通過資產(chǎn)剝離回籠資金、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2025年5月，廣匯集團(tuán)剛以62億元向富德系轉(zhuǎn)讓15.03%廣匯能源股份，此次出售合金投資股權(quán)預(yù)計(jì)回籠約6億元，廣匯能源能進(jìn)一步緩解流動(dòng)性壓力，同時(shí)為煤炭主業(yè)投資與高股息政策提供“彈藥”。 更重要的是，廣匯能源正面臨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身和聚焦需求的挑戰(zhàn)，其公告明確表示，未來將“集中優(yōu)勢(shì)力量深耕能源核心領(lǐng)域”，而合金投資的業(yè)務(wù)顯然與這一方向相悖。 因此，聚焦主業(yè)、兌現(xiàn)股東回報(bào)，成為廣匯能源此次“割愛”的核心邏輯，廣匯能源公告中亦表明轉(zhuǎn)讓原因，“本次交易旨在提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力及運(yùn)營(yíng)效率，剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。” 對(duì)此記者致電廣匯能源采訪，對(duì)方董秘辦人士稱，讓記者發(fā)送采訪郵件，會(huì)有相應(yīng)人士回應(yīng)。但截至記者發(fā)稿前，尚未收到對(duì)方回復(fù)。 接盤與變局 而此次接盤方九洲恒昌在物流領(lǐng)域?qū)嵙Σ蝗菪∮U，可謂新疆區(qū)域性物流龍頭和新貴。 九洲恒昌官網(wǎng)顯示，其成立于2013年，是一家以煤炭、鐵礦、石灰石等大宗能源物流為主的大型綜合物流服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，目前資產(chǎn)總額近40億元，年?duì)I收超過35億元。 記者注意到，作為區(qū)域物流巨頭，九洲恒昌近年一直在進(jìn)行業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張，并圖謀進(jìn)入資本市場(chǎng)。 2024年底的一筆大單已顯露其擴(kuò)張野心。九洲恒昌與一汽解放簽署戰(zhàn)略協(xié)議，計(jì)劃2025年采購3500輛商用車，并規(guī)劃 “三年萬輛”的車輛合作目標(biāo)。 在新疆市場(chǎng)，其新能源中重卡份額已達(dá)20.2%，位居區(qū)域第一。 而其已啟動(dòng)A股上市的進(jìn)程，2019年9月，海通證券向新疆證監(jiān)局提交了九洲恒昌輔導(dǎo)備案申請(qǐng)文件，并獲得受理。2020年12月，九洲恒昌完成輔導(dǎo)工作，同月發(fā)布招股書申報(bào)稿。 據(jù)招股書，2017年、2018年、2019年及2020年前六月，九洲恒昌的營(yíng)業(yè)收入分別為12.12億元、16.61億元、21.15億元及11.22億元，凈利潤(rùn)分別為4185.49萬元、6726.61萬元、1.15億元和0.95億元。 2021年6月4日，監(jiān)管對(duì)其首次公開發(fā)行股票給出48個(gè)反饋意見。6月16日，九洲恒昌更新招股書申報(bào)稿。截至目前，尚未有關(guān)于上市進(jìn)程的最新進(jìn)展。 值得注意的是，九洲恒昌股東陣營(yíng)亦頗為“豪華”，全球物流地產(chǎn)頭部普洛斯及上市公司特變電工已完成對(duì)其的投資入股顯示出資本對(duì)其的看好及押注。 來源：九洲恒昌官網(wǎng) 基于九洲恒昌的擴(kuò)張及資本意圖，收購合金投資可為其帶來多重協(xié)同效應(yīng)。 合金投資前身隸屬于沈陽市冶金局的國(guó)有大型企業(yè)沈陽合金廠，是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)鎳基合金材料的重點(diǎn)企業(yè)之一，也是我國(guó)較早的電真空材料、火花塞電極材料、高強(qiáng)度耐蝕新材料的研發(fā)與生產(chǎn)基地。 合金投資的主營(yíng)業(yè)務(wù)，與九洲恒昌的物流裝備需求天然協(xié)同。通過產(chǎn)業(yè)鏈整合，九洲恒昌有望降低車隊(duì)運(yùn)營(yíng)成本，提升裝備自主性。合金投資金屬材料業(yè)務(wù)向物流裝備領(lǐng)域延伸，有望獲得穩(wěn)定訂單。 而長(zhǎng)遠(yuǎn)看，新疆產(chǎn)業(yè)格局正經(jīng)歷深刻調(diào)整，隨著“一帶一路”建設(shè)推進(jìn)，物流產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位提升。九洲恒昌依托其在準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，控制一家上市材料企業(yè)，可助力其構(gòu)建從運(yùn)輸工具到物流服務(wù)的全鏈條能力。 更深層的邏輯在于，九洲恒昌不排除通過“借殼”實(shí)現(xiàn)上市，若收購?fù)瓿?，九洲恒昌將成為上市公司合金投資控股股東，距離實(shí)現(xiàn)“曲線上市”僅一步之遙。 對(duì)此，記者致電采訪了合金投資，其證券部相關(guān)人士表示，公司目前只是收到了控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓的告知函，本次交易尚需交易所合規(guī)確認(rèn)等一系列后續(xù)程序，后續(xù)新股東有什么動(dòng)作，新計(jì)劃，公司目前的確尚不清楚。 記者亦試圖聯(lián)系九洲恒昌方面進(jìn)行采訪，但其工商年報(bào)里所公示的電話，一直無法接通。 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。