每經記者｜任飛    每經編輯｜趙云    

臨近6月底，跨季資金擾動債市情緒，上周債市收益率有所上行。

不過，市場更加關注跨季資金的配置方向，特別是權益市場走強之后，未來債市的配置意愿到底如何成了關鍵。有觀點分析指出，預計債市收益率將震蕩下行，需根據(jù)跨季后配置需求釋放的情況而定。

債市收益率上行，跨季資金暫別債市？

上周（6月23日至29日），權益市場走強，跨季擾動下資金面趨緊，十年期國債收益率上行1BP，與此同時，各類型債券基金的表現(xiàn)不佳，中長債基金平均業(yè)績告負。

過去一周，中債10年期國債到期收益率由1.64%上行至1.65%；10年期國開債與國債利差由3.74bp下行至3.63bp。中債5年期企業(yè)債到期收益率（AAA）由1.88%上行至1.91%；5年期企業(yè)債（AAA）與國債利差由37.72bp上行至40.11bp。

債券基金方面，Wind統(tǒng)計顯示，上周中長債基金平均業(yè)績告負，錄得-0.02%。頭部業(yè)績產品當中，銀河睿嘉A錄得0.68%，周收益率排名第二的就已經不足0.2%，為中信保誠穩(wěn)健A。

短債基金雖然平均業(yè)績收正，但收益率僅為0.01%，且有42只基金單周收益率為負，在所有357只基金當中占比約12%（統(tǒng)計初始基金）。

反觀含權債基方面，平均周收益率達到0.51%，金鷹元豐A錄得5.58%的好成績，民生加銀增強收益A、招商安瑞進取A、華寶增強收益A等收益率靠前，普遍在3%以上。

對于跨季資金是否暫時“告別債市”一說，業(yè)內其實較為樂觀。華宸未來基金分析指出，往后看，關注跨季后配置需求的釋放，預計債市收益率震蕩下行。

諾安基金分析指出，從近期公開市場操作來看，央行對流動性的呵護態(tài)度延續(xù)，跨季后資金面有望維持均衡寬松。近期地產銷售、出口、信貸等高頻數(shù)據(jù)均反映基本面修復動能有所走弱，且價格通縮有加劇壓力。因此從資金面、基本面、實際利率壓降等角度看，債市收益率仍有進一步下行空間。

但步入7月，隨著美國與各國對等關稅談判截止日期臨近，關稅博弈沖擊風險有加大可能；債券收益率下行至年內低點附近，部分機構或出現(xiàn)止盈情緒；結構性股市行情，使得股債蹺蹺板效應有時較為明顯，以上因素均會對債券收益率下行過程帶來一定擾動。

機構看好債市，三季度資金有望持續(xù)回流

在經歷了上半年債市大幅走強之后，下半年債市如何應對成關鍵。有分析認為，接下來債市或踏著與過去幾年類似的節(jié)奏，再度走強。

國盛證券的研報分析指出，目前債券利率并不低，與貸款等資產相比，從綜合收益的角度來看，當前貸款利率對應10年期國債收益率在1.6%左右，但考慮到隨著企業(yè)盈利水平走弱，下半年貸款利率會繼續(xù)下降，預計10年期國債收益率低點可能降至1.4%-1.5%。

而從節(jié)奏來看，基本面壓力和資產“邏輯”可能更多在三季度顯現(xiàn)，因而與過去幾年類似，利率有望在8、9月份降至年內低點。如果此預期兌現(xiàn)，考慮到穩(wěn)增長政策可能的發(fā)力，以及機構可能的止盈行為，四季度市場存在小幅調整的可能。

事實上，就債市目前的情況來看，許多ETF發(fā)行上市，為債市提供了流動性支持。Wind統(tǒng)計顯示，上周初期，全市場債券ETF規(guī)模已突破3600億元大關。當前，各類機構投資者均有參與債券ETF投資。

展望未來幾年，縱觀債券ETF市場的整體規(guī)模和結構，從資金屬性看，長期以來，指數(shù)型債券基金的持有人結構都以機構為主，占比超過80%。近年來，個人投資者也開始參與指數(shù)型債基的投資，特別是同業(yè)存單指數(shù)基金。同時，個人投資者對中長期債券指數(shù)基金的接受度也在不斷提高。

博時基金分析指出，未來幾年，債券ETF仍將以機構參與者為主，但個人投資者的接受程度、占比也會有一定幅度的提升。當前個人投資者對債券ETF的認知和參與還處在相對初步的階段，隨著投資者教育和產品宣傳推廣，個人投資者對債券ETF的參與有望提升。

上周各類型債基頭部業(yè)績產品統(tǒng)計  來源：Wind