TD Cowen也表示，隨著微軟解約，谷歌和Meta接手了部分歐洲地區(qū)釋放出來的算力租約，但整體而言難以完全彌補微軟退出的空缺。

圖片來源：TD COWEN報告

TD Cowen同時指出，運營超大規(guī)模數據中心的主要機構，正在重新設計設施以支持更高的機架密度。在基礎設施迭代的過程中，企業(yè)也會放緩數據中心設備采購。

舉例而言，微軟正忙著為數據中心最終敲定液冷解決方案，也有報道稱谷歌也在推進重新設計工作。這類重新設計需要特定類型的設備，在最終敲定設計方案前，企業(yè)無法下單。

對于TD Cowen的最新報告，微軟一位發(fā)言人在一份聲明中表示：“多虧了我們迄今為止所做出的重大投資，我們已經具備了滿足當前及不斷增長的客戶需求的有利條件。微軟公司去年新增的產能創(chuàng)下了歷史最高紀錄。雖然我們可能會在某些領域戰(zhàn)略性地調整或放緩基礎設施建設的步伐，但我們將在所有地區(qū)持續(xù)保持強勁增長。這使得我們能夠為未來的增長領域投資并分配資源?！?/span>

圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

值得一提的是，今年2月，同一批TD Cowen的分析師曾披露微軟放棄數據中心租約的消息，引發(fā)市場震動。當時，該團隊寫道，“盡管我們通過渠道調查尚未獲得足夠的詳細信息，無法完全了解這種情況發(fā)生的原因，但我們的初步判斷是，這或許與微軟處于供過于求的狀況有關?！辫b于微軟在美股“科技七姐妹”中擁有最大的預計資本支出增長曲線，外界擔憂，如果微軟率先打破“資本支出沖天”的敘事，那么其他公司很可能會迅速效仿。

但對此，微軟也有自己的緣由：由于年初修改了與OpenAI的獨家算力供應協議，現在微軟正處于修正激進算力擴張策略的狀態(tài)。

微軟此前也表示，在今年6月結束的財年里將投資800億美元建設數據中心，但此后的支出增速會放緩。高管們也表示，在瘋狂擴張以支持OpenAI的人工智能項目后，支出重點將從新建數據中心轉向為現有設施配備服務器等設備。

在最新報告中，TD Cowen指出，OpenAI正越來越多地尋求直接從第三方（包括GPU服務提供商和第三方數據中心運營商)獲取數據中心容量，最近與即將IPO的CoreWeave達成的交易就是一個例證。最新的渠道調查表明，微軟可能真的正處于數據中心“供應過剩”的局面。

TD Cowen發(fā)布最新報告的同一天，投行巴克萊也發(fā)布最新研報稱，2025年全球AI算力可支持15億~220億個AI代理，足以滿足美國和歐盟的絕大部分需求。

巴克萊認為，現有的AI算力已經足夠支持大規(guī)模AI代理的部署，主要基于以下三點：

行業(yè)推理容量基礎：2025年全球約有1570萬個AI加速器（GPU/TPU/ASIC等）在線，其中40%（約630萬個）將用于推理，而這些推理算力中約一半（310萬個）將專門用于Agent/聊天機器人服務；

可支持大量用戶：根據不同模型的計算需求，現有算力可支持15億~220億個AI代理，這足以滿足美國和歐盟1億多白領工作者和超過10億企業(yè)軟件許可證的需求；

更高效模型的應用：如果使用更高效的模型（如DeepSeek-R1等），而非先進但昂貴的模型（如OpenAI的o1），行業(yè)容量可提高15倍。

而在本周早些時候，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信也警告稱，美國廠商的AI數據中心建設可能正在形成泡沫，全球科技巨頭數千億美元的AI投資規(guī)模令人擔憂。大型科技公司、投資基金和其他機構紛紛競相建立AI訓練服務器基地，這種趨勢開始顯得有些盲目。許多項目在建設時并沒有明確的客戶。

蔡崇信表示，“我開始看到某種泡沫的萌芽，一些規(guī)劃中的項目在尚未獲得需求協議的情況下就開始籌集資金。當人們開始在沒有明確需求的情況下建造數據中心時，我開始感到擔憂。有很多人冒出來，基金也紛紛設立，去籌集數十億甚至數百億的資金?！?/span>

路透社的一篇報道也稱，投資者目前對美國科技公司在AI方面的巨額支出持懷疑態(tài)度，主要原因是回報已經放緩，以及中國初創(chuàng)公司DeepSeek的崛起，其以比西方對手低得多的成本展示了強大的AI技術。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

記者|蔡鼎

編輯|金冥羽?蘭素英?杜恒峰

校對|陳柯名

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