每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

自去年底防疫政策優(yōu)化后，債券市場(chǎng)圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期提升，企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)融資活躍，一種地產(chǎn)債更是誠(chéng)意滿滿給出高回報(bào)利率。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期信用債逾期事件頻發(fā)，而地產(chǎn)債又一次成為風(fēng)險(xiǎn)品種。

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理 視覺(jué)中國(guó)圖 楊靖制圖

事實(shí)上，信用債在今年不斷被機(jī)構(gòu)投資者加倉(cāng)，但有分析指出，隨著風(fēng)險(xiǎn)事件釋放和政策影響，未來(lái)債基投資范圍或?qū)⑦M(jìn)一步向高等級(jí)債券靠攏。

地產(chǎn)債頻頻出現(xiàn)逾期

上周，3月社融數(shù)據(jù)公布。具體看來(lái)，新增人民幣貸款38900億元，同比多增7600億元；新增社融53800億元，同比多增7235億元；3月出口（以美元計(jì)）同比增長(zhǎng)14.8%，前值-1.3%。盡管數(shù)據(jù)體現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的表現(xiàn)，但市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，且并未使得債券收益率上行。究其原因，有分析指出，市場(chǎng)對(duì)于數(shù)據(jù)的可持續(xù)性和結(jié)構(gòu)性變化有不確定性擔(dān)憂。

東吳證券研報(bào)分析指出，盡管居民中長(zhǎng)貸回暖，但4月商品房成交面積出現(xiàn)回落，引發(fā)回暖是前期積壓需求一次性釋放的擔(dān)憂。因此，在一季度的信貸“開(kāi)門(mén)紅”過(guò)后，金融數(shù)據(jù)能否持續(xù)高增存疑。另一方面，歐美需求下行，對(duì)東盟的出口高增成為新亮點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性變化帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)，也存在轉(zhuǎn)型的不確定性。

上周，各類型債券基金指數(shù)漲跌不一，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)周內(nèi)漲0.10%，短債基金指數(shù)收漲0.07%，二級(jí)債基指數(shù)卻下跌0.05%。細(xì)分品類頭部產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，一改此前兩周頭部漲超2%的勢(shì)頭，上周漲幅居前產(chǎn)品收益水平均在1%左右。

不過(guò)，上周的信用債市場(chǎng)再次出現(xiàn)了延遲兌付的事件。繼“20柳州02”疑似出現(xiàn)兌付延遲之后，金科股份4月12日發(fā)布公告稱，公司發(fā)行的“H0金科03”應(yīng)于2023年2月28日分期兌付支付全部本金的5%以及該部分本金自2022年5月28日至2023年2月28日期間利息。

截至該公告披露日，公司表示尚未在寬限期內(nèi)足額兌付本期債券應(yīng)付本息。公司方面稱，因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境及融資環(huán)境三重因素疊加影響，公司流動(dòng)性面臨較大困境，存在較大的剛性兌付壓力。

近期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，地產(chǎn)債頻頻出現(xiàn)逾期情況。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年3月份，從所屬申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)來(lái)看，逾期信用債數(shù)量最多的是房地產(chǎn)行業(yè)，共涉及30只債券，逾期日債券余額合計(jì)370.92億元；其次為建筑裝飾行業(yè)，共涉及2只債券，逾期日債券余額合計(jì)6.80億元；此外，非銀金融、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸、社會(huì)服務(wù)各有1只債券逾期，逾期日債券余額分別為4.50億元、21.00億元、15.00億元、1.50億元。

配置策略是否需調(diào)整？

需要指出的是，去年債券市場(chǎng)發(fā)生過(guò)擠兌風(fēng)波，但今年持續(xù)修復(fù)的進(jìn)程也在加快，特別是投資策略上，不少產(chǎn)品向中短期信用進(jìn)行了轉(zhuǎn)變，因此信用利差快速收窄。

有基金經(jīng)理也表示，債基總體收益下跌后收復(fù)的時(shí)間比之前短，大概率是在調(diào)整的底部加了倉(cāng)，特別是信用債的配置是加倉(cāng)的重點(diǎn)方向。而隨著信用債市場(chǎng)多見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)，相關(guān)資產(chǎn)配置的策略是否需要調(diào)整？

不僅如此，從近期出現(xiàn)的新發(fā)債券基金招募說(shuō)明書(shū)來(lái)看，包括興證全球恒遠(yuǎn)在內(nèi)的多只產(chǎn)品招募內(nèi)容中提到，在投資范圍中，AA+信用債占信用資產(chǎn)的比例“不超過(guò)20%”，而此前標(biāo)準(zhǔn)多為“不高于50%”。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬的研報(bào)表示，通過(guò)統(tǒng)計(jì)從去年下半年到今年一季度末，市場(chǎng)發(fā)行的債券型基金，可以觀察到，在有明確信用債投資策略的283只債券基金中，絕大部分（226只）的要求是“投資于AAA信用評(píng)級(jí)的信用債比例不低于信用債資產(chǎn)的50%，投資于AA+信用評(píng)級(jí)的信用債比例不超過(guò)信用債資產(chǎn)的50%”。

而今年2月份和3月份分別發(fā)行的兩只中長(zhǎng)期純債基金，對(duì)于信用債的投資策略，提出“投資于AA+級(jí)的信用債占持倉(cāng)信用債的比例不超過(guò)20%，投資于AAA級(jí)的信用債占持倉(cāng)信用債的比例不低于80%”的要求。由此，表明公募基金對(duì)中低等級(jí)信用債需求量邊際減少的趨勢(shì)。

封面圖片來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理 視覺(jué)中國(guó)圖 楊靖制圖