每經記者｜任飛    每經實習編輯｜段煉    

傍身ST長投的長江鼎立最終沒能成為搖錢樹，反遭上市系斷臂求生，作為曾經撬動投資杠桿的利器，上市公司本想借機大做資本掮客生意，如今卻不得不在退市壓力下將其拋售。

有意思的是，接盤方長江資本又和ST長投有千絲萬縷之聯系，在未徹底清退風險資產之前，投資者不僅不為公司的定增輸血埋單，眼下又開始在二級市場上用腳投票。有分析指出，此次ST長投切割小貸業(yè)務不排除是為保留牌照而進行的體外循環(huán)之策。

掮客生意落敗

“脫星”后的ST長投繼續(xù)在做“減法”，比起去年精簡管理層和成本降低的舉措，進入新的“保殼”周期，公司開始向核心資產動刀子——擬切割小額貸款業(yè)務。

6月5日，ST長投公布最新一期關于掛牌轉讓參股公司上海浦東新區(qū)長江鼎立小額貸款有限公司（以下簡稱“長江鼎立”）30%股權的進展公告，買家長江聯合資本管理有限公司（以下簡稱“長江資本”）以3998.65萬人民幣摘牌。

至此，ST長投發(fā)力小額貸款的掮客生意終結，相比發(fā)起之時已過去8年。

要知道，2012年的小額貸款曾是紅極一時的民間借貸新途徑，央行統計數據顯示，當年全國小額貸款公司激增至6080家，新增貸款2005億元。風口踏浪的ST長投當時就戰(zhàn)投于長江鼎立2000萬元占股30%，并提供給了長江鼎立3000萬元的融資授信貸款擔保。

最終，2012年長江鼎立開業(yè)僅半年就為上市公司貢獻凈利潤105.95萬元，占上市公司扣非凈利潤占比近1成，凈資產躍升至1.03億（注冊資金1億），上市系當年放話，要借機進一步推動私募股權投資基金的募集和投資，發(fā)揮基金杠桿作用。

可見，在未現流動性風險的早期，長江鼎立成為上市企業(yè)發(fā)力CVC業(yè)務的募資抓手，記者發(fā)現，包括長江達泰基金在內的多企募資計劃都順勢啟動，先行成立的上海長合泰悅創(chuàng)業(yè)投資有限公司首期規(guī)模就打出5億人民幣的目標。

但小貸資金周轉頻繁，亦與股權投資的長周期回報有明顯的的時間差，加之后來的股市大跳水，一二級投資泡沫破裂，前后流動性互補出現斷層。

先從企業(yè)投資回報來看，Wind統計顯示，ST長投取得投資收益收到現金在2016年井噴之后出現斷崖式下跌，一度從1.06億跌至去年的440萬，其中包含處置大量固定資產、無形資產和其他長期資產的資金回籠。

再看長江鼎立的情況，截至2020年2月29日，長江鼎立合計抵押貸款逾期規(guī)模已達3475萬，其中1年至3年（含3年）期占絕大多數，規(guī)模為3055萬，已超九成。

可見，以小貸發(fā)力掮客生意的買賣并不好做，至少從投資而言，無論是底層資產還是投資回報均受打壓。有關此次擬徹底剝離小貸業(yè)務的看法，ST長投曾表示系業(yè)務縮減之需，為舒緩財稅及債務壓力斷臂求生。

切割還要留一手？

對于ST長投的精兵簡政，投資者本來是興奮的，自公司4月20日“脫星”之后，股價在近期開始回升，特別是5月20日到6月4日間，股價連續(xù)上漲了25.23%，但今天尾盤卻觸及跌停，報收6.40元/股，跌幅4.48%。

成也切割，敗也切割，在大家關注ST長投縮減業(yè)務的決心之時，公司卻在切割小貸業(yè)務上留了一手。

根據公告，長江資本是公司控股股東長江經濟聯合發(fā)展（集團）股份有限公司（以下簡稱“長江聯合集團”）的全資控股子公司，并持有公司0.22%的股份，是公司的關聯方，因此本次交易構成關聯交易。

投資人士關切道，僅以回避報表合并的重組風險猶存。根據目前長江鼎立與ST長投的聯營關系，有私募人士告訴記者，轉讓后聯營企業(yè)將不再根據權益統計伴隨母公司進入合并報表的主體企業(yè)集團，但切換至體外循環(huán)則更多是保留小貸牌照的需要。

據了解，行業(yè)中像長江鼎立這樣的傳統小貸企業(yè)曾在過去5年積極轉型，尋求與P2P平臺的合作，但目前新設P2P公司門檻有了大幅提高，如信息披露、銀行存管、大額標的受限等監(jiān)管政策，使得P2P平臺運營成本上升。

但由于背靠上市公司，傳統小貸依然在資金、項目和政府授信方面比“裸奔”小貸強。前述投資人士表示，有實力的小貸公司可以申請消費金融公司牌照，通過銀行間市場融資；也可以申請民營銀行牌照，通過吸收存款放貸。

但對于ST長投而言，切割后的經營版圖至少要覆蓋近1534萬的虧損（2020年一季報），上交所此前亦根據公司盈利能力尚不確定，沒有完全對其“脫星摘帽”。而在公司賬面上，一季度企業(yè)負債率高達70%，因此能否徹底擺脫退市的命運，切割小貸的貢獻杯水車薪。

此前公司曾通過定增緩解資金壓力，5月18日晚間，ST長投發(fā)布公告稱，公司擬向公司控股股東長江聯合集團非公開發(fā)行股票，發(fā)行價格為4.32元/股，募資不超2.5億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于償還銀行貸款。

該價格盡管已逼近ST長投的歷史最低點，但5月19日早盤，ST長投股價迎來跌停。有私募人士對此表示，實為控股股東鞏固控股權進行的低成本投資，卻要中小投資人陪伴，在公司未拿出實際改善業(yè)績提質方案之前，用腳投票就是最佳的防守之策。

封面圖片來源：攝圖網