每經(jīng)記者｜許戀戀     每經(jīng)編輯｜杜 蔚    

對于2018年的游戲市場來說，“資本”依然是一個重要的關(guān)鍵詞。多益網(wǎng)絡(luò)、綠岸網(wǎng)絡(luò)終止IPO之后，2012年就走上IPO之路的蝸牛數(shù)字也中止了IPO。4月16日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從蝸牛處獲悉，蝸牛數(shù)字目前IPO中止?fàn)顟B(tài)是由于保薦機(jī)構(gòu)國信證券在今年春節(jié)前被證監(jiān)會通報立案調(diào)查的緣故。

終止或者中止，都意味著企業(yè)主體在資本市場上正在經(jīng)歷波折。實際上2016年吉比特成功IPO 以來，游戲公司IPO 至今沒有成功案例，2017年11月7日成都尼畢魯未能過審。行業(yè)人士分析，對于游戲企業(yè)來說，2018年將是資本市場動作很大的一年。包括樂元素、趣炫網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的近十家游戲企業(yè)依然堅持選擇A股。而此前《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾獨家獲悉，由于監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，目前至少有3~4家游戲公司將目光瞄準(zhǔn)了港股。

蝸牛數(shù)字被動中止IPO

在IPO這條路上，遞交了三次招股書的蝸牛數(shù)字走的尤為曲折。2012年推出了爆款網(wǎng)游《九陰真經(jīng)》的蝸牛數(shù)字首次在創(chuàng)業(yè)板申請IPO，同年10月其申請被證監(jiān)會中止審查，2015年蝸牛數(shù)字繼續(xù)沖刺IPO，但依舊未能圓夢。

營收依賴某款產(chǎn)品被外界認(rèn)為是蝸牛數(shù)字此前沖刺IPO未果的重要原因。2012年蝸牛數(shù)字推出了網(wǎng)游《九陰真經(jīng)》，這款游戲為其帶來了豐厚的盈利，2013年、2014年1~9月，該款游戲收入分別為5.4億元、3.3億元，分別占當(dāng)期營業(yè)總收入的81.81%、79.15%。

蝸牛數(shù)字近年來的業(yè)績表現(xiàn)相對亮眼，據(jù)其最新披露的招股書，2014~2017年1~9月，蝸牛數(shù)字的營業(yè)收入分別為6.61億元、16.85億元、26.60億元和19.78億元，凈利潤分別為8875.52萬元、1.50億元、2.53億元和1.79億元。

從1月遞交招股書來看，蝸牛正在加速沖刺IPO，然而突然中止讓外界猜測紛紛。蝸牛數(shù)字相關(guān)人士則在接受記者采訪時表示，“按證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，所有國信證券的保薦項目都會處于中止審核（包括蝸牛項目），待國信證券按證監(jiān)會規(guī)定走重新復(fù)核申報流程后，中止的項目會陸續(xù)恢復(fù)審核。”但具體什么時候恢復(fù)審核？有沒有一個時間表？該人士表示不便回應(yīng)。

一位證券行業(yè)分析師則對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，蝸牛數(shù)字遇到這種情況屬于“黑天鵝”，沒法預(yù)料，蝸牛數(shù)字的利潤表現(xiàn)還可以。“中止”IPO并非“終止”，要想繼續(xù)上可以等，“國信這個最起碼需要兩個月”。

游戲公司加速資本市場沖刺

并購之外，游戲公司獨立IPO登陸A股市場的例子不多，目前僅有6家游戲公司通過獨立IPO登陸A股市場。2016年冰川網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)、吉比特相繼成功IPO，2016年下半年以來游戲類公司IPO陷入停滯。2017年全年僅有成都尼畢魯（tap4fun）上會。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，《發(fā)行監(jiān)管問答》發(fā)布后，已有米哈游、無端科技、蝸牛數(shù)字、樂元素、趣炫網(wǎng)絡(luò)5家公司密集預(yù)先披露更新。廣證恒生研報認(rèn)為，新規(guī)要求下其他游戲公司短期內(nèi)也將選擇上會或終止審核游戲公司IPO審核短期內(nèi)有望明朗，但在網(wǎng)絡(luò)游戲類公司IPO信息披露準(zhǔn)則不明確的情況下，游戲公司IPO審核痛點將繼續(xù)存在。

實際上，記者注意到，排隊游戲公司的業(yè)績對大多公司來說都不是問題。2016年度，七家披露最新財務(wù)數(shù)據(jù)的排隊游戲公司平均營收和凈利潤分別為8.33億元和1.83億元。結(jié)合成都尼畢魯反饋意見及被否意見，可以看出證監(jiān)會審查要點在于運營數(shù)據(jù)的信息披露和游戲公司的業(yè)績可持續(xù)性。此外，是否取得業(yè)務(wù)資質(zhì)、知識版權(quán)糾紛等游戲公司常見合法合規(guī)問題也是監(jiān)管關(guān)心的問題。不少公司涉及到侵權(quán)訴訟，比如趣炫網(wǎng)絡(luò)的招股書就顯示趣炫網(wǎng)絡(luò)涉及兩項未決重大訴訟，其中一項是與閱文信息的訴訟案件，多益網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)易的訴訟糾紛也尚未最終定論。

隨著樂元素和趣炫網(wǎng)絡(luò)預(yù)先披露更新，蝸牛數(shù)字雖然暫時中止，但并未放棄。不久這些游戲公司將迎來“上市大考”，而已經(jīng)終止IPO的多益網(wǎng)絡(luò)等則被外界認(rèn)為希望赴港上市。左手A股，右手港股，一位游戲行業(yè)人士則向記者坦言，選擇A股還是港股主要看自身的盈利情況以及對資本市場的不同預(yù)期。

上述分析師則表示，雖然游戲公司獨立IPO登陸A股不容易，但是由于A股估值相對還是較高一些，能堅持的公司依然想嘗試一下。