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每經(jīng)記者 朱萬平 每經(jīng)編輯 文 多

稍早前的2017年12月29日，新三板公司安達(dá)科技（830809，OC）披露了《招股說明書》（申報(bào)稿，下簡(jiǎn)稱招股書），公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市并募集資金7.78億元，加碼主業(yè)。

作為國(guó)內(nèi)鋰電池正極材料的生產(chǎn)商，安達(dá)科技主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰及其前驅(qū)體——磷酸鐵。前幾年，安達(dá)科技業(yè)績(jī)迅速攀升，2015年和2016年，凈利潤(rùn)分別暴漲202.25%、437.31%。不過，在2017年整個(gè)行業(yè)形勢(shì)變化后，安達(dá)科技受到不小影響。2017年上半年，公司營(yíng)收同比下滑16.29%，歸屬凈利潤(rùn)下滑達(dá)51.05%。

沖擊A股的關(guān)頭，安達(dá)科技過去良好的經(jīng)營(yíng)狀況能否延續(xù)？主要產(chǎn)品降價(jià)、成本上升的雙重?cái)D壓下，公司相應(yīng)情況又如何？這些問題是市場(chǎng)所關(guān)注的。

對(duì)2017年經(jīng)營(yíng)情況，1月24日，安達(dá)科技回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“公司2017年年報(bào)于2月9日披露，具體數(shù)據(jù)不能透露。2017年公司主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰出貨量超過行業(yè)的增幅。但由于價(jià)格和成本的原因，整體盈利能力有所下降。”

2017上半年凈利降51.05%

同樣市場(chǎng)因素，同行表現(xiàn)如何？

擬IPO的安達(dá)科技可謂新三板的明星公司，其不僅入圍新三板創(chuàng)新層，同時(shí)也被一些券商稱為“中國(guó)磷酸鐵鋰正極材料的領(lǐng)軍企業(yè)”。

2014年后，安達(dá)科技業(yè)績(jī)迎來大幅攀升。招股書顯示，2015年至2016年，安達(dá)科技營(yíng)業(yè)收入分別為20724.47萬元、91169.84萬元，分別同比增長(zhǎng)191.18%和339.91%。同期，公司凈利潤(rùn)分別為4945.16萬元、26571.01萬元，同比增長(zhǎng)202.25%和437.31%。但進(jìn)入2017年，高增長(zhǎng)未能延續(xù)。2017年上半年，安達(dá)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.16億元，同比下滑16.29%，凈利潤(rùn)7344.05萬元，同比下滑51.05%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，安達(dá)科技將其歸結(jié)于行業(yè)因素。公司稱，凈利潤(rùn)下降與新能源汽車補(bǔ)貼退坡、主要原材料價(jià)格上漲等因素有關(guān)。那么，這些因素是如何影響公司的？

首先說原材料價(jià)格上漲方面。招股書顯示，安達(dá)科技采購(gòu)的主要原材料為碳酸鋰和黃磷等。2016年及2017年1~6月，公司碳酸鋰采購(gòu)單價(jià)的變動(dòng)比例是負(fù)6.01%；但同期黃磷采購(gòu)單價(jià)由1.05萬元/噸升至1.23萬元/噸，單價(jià)變動(dòng)比例為17.20%。不過，招股書提到，在碳酸鋰價(jià)格漲價(jià)前，安達(dá)科技是因提前預(yù)判完成了采購(gòu)，所以采購(gòu)價(jià)格低于市場(chǎng)報(bào)價(jià)。

再看宏觀政策影響。安達(dá)科技方面接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“2017年上半年收入和凈利潤(rùn)下滑主要是受一季度銷售的影響。受‘新能源汽車騙補(bǔ)（事件）’及新一輪補(bǔ)貼政策遲遲未落地影響，公司一季度的出貨量不足900噸，不到4月份一個(gè)月的出貨量。”

原材料漲價(jià)與宏觀因素，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手影響如何呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，以磷酸鐵鋰為主要產(chǎn)品的一些公司2017年上半年多出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，比如金鋰科技（833616，OC）、卓能材料（834314，OC）、歐賽能源（836058，OC）。

不過，安達(dá)科技招股書顯示，公司的一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2017年上半年業(yè)績(jī)依然亮麗。如杉杉能源（835930，OC）去年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)166.68%；當(dāng)升科技（300073，SZ）凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)296.77%。不過，當(dāng)升科技和杉杉能源雖同為鋰電池正極材料的生產(chǎn)商，但這兩家公司主要產(chǎn)品為鈷酸鋰、錳酸鋰等三元材料，而安達(dá)科技為磷酸鐵鋰。

就安達(dá)科技所面臨的業(yè)績(jī)影響因素，記者也詢問了其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的應(yīng)對(duì)方式。

首先，對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼退坡的影響，1月17日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電當(dāng)升科技進(jìn)行了咨詢。公司相關(guān)人士表示，“一方面，新能源汽車補(bǔ)貼退坡是國(guó)家的既定政策，公司對(duì)此早有預(yù)期；另一方面，補(bǔ)貼退坡對(duì)公司而言是有利的，因?yàn)楣井a(chǎn)品的性能是超過國(guó)家相應(yīng)補(bǔ)貼指標(biāo)的，隨著國(guó)家補(bǔ)貼指標(biāo)的提高，客戶對(duì)公司產(chǎn)品的需求是越來越大的。”

而對(duì)原材料漲價(jià)，當(dāng)升科技該人士則表示，原材料漲價(jià)不會(huì)對(duì)公司構(gòu)成不利影響，因?yàn)楣井a(chǎn)品是和原材料價(jià)格掛鉤的，原材料價(jià)格上漲，公司產(chǎn)品也會(huì)漲價(jià)，2017年公司產(chǎn)品就有過提價(jià)。

在應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)時(shí)，安達(dá)科技是否也能采取相同的策略？

主要產(chǎn)品遭“兩端擠壓”

認(rèn)為更大出貨量才是新常態(tài)

安達(dá)科技凈利下滑幅度高于營(yíng)收，主要是因綜合毛利率明顯下滑。安達(dá)科技2017年上半年綜合毛利率由2016年的43.67%下滑至31.81%，下降11.86個(gè)百分點(diǎn)。

分產(chǎn)品來看，安達(dá)科技主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰2017年上半年毛利率由2016年全年的41.62%降至31.97%，下滑9.66個(gè)百分點(diǎn)；而公司另一產(chǎn)品磷酸鐵干粉，同期毛利率則由50.98%下滑至30.98%，降低20個(gè)百分點(diǎn)。在上述時(shí)間段，磷酸鐵鋰和磷酸鐵分別為公司帶來約80%和20%的銷售收入。

安達(dá)科技表示，這主要受兩方面因素影響：一是2017年一季度新能源汽車行業(yè)整體表現(xiàn)低迷，公司為保持市場(chǎng)占有率應(yīng)客戶要求下調(diào)單位售價(jià)；二是受市場(chǎng)因素影響，磷酸鐵產(chǎn)品生產(chǎn)線未滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)和主要原材料黃磷價(jià)格上升的影響。

同時(shí)，安達(dá)科技向記者表示，公司2017年全年的毛利率較去年同期也有所下滑。

“2016行業(yè)快速擴(kuò)張后，進(jìn)入行業(yè)的資金越來越多，行業(yè)面對(duì)很大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，紛紛通過降價(jià)來獲取市場(chǎng)份額。所以，2017年公司對(duì)主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰的價(jià)格做了相應(yīng)的調(diào)整。此外，公司生產(chǎn)磷酸鐵鋰的主要原材料——電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格一路暴漲，嚴(yán)重影響到公司的毛利。”安達(dá)科技方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

原材料在不斷上漲，但公司產(chǎn)品價(jià)格反而需要下降，而不是隨之上調(diào)。

這一點(diǎn)，或許與安達(dá)科技對(duì)主要客戶依賴度較高有關(guān)。招股書顯示，2014年至2017年上半年，安達(dá)科技前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入分別為100%、99.90%、99.62%和98.13%；其中，公司第一大客戶比亞迪的銷售占比就分別達(dá)到100%、96.14%、84.74%和71.16%。

安達(dá)科技前五大客戶情況（《招股說明書》截圖）

那么安達(dá)科技未來如何布局？公司方面表示：“從未來一段時(shí)間來看，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，動(dòng)力電池上游正極、負(fù)極、電解液、隔膜紙等各領(lǐng)域的毛利率都處于下滑趨勢(shì)。新能源汽車行業(yè)的可持續(xù)、健康發(fā)展，需要上游各行業(yè)的毛利處于一定的合理水平并保持相對(duì)穩(wěn)定。行業(yè)相對(duì)合理的毛利率和更大的出貨量才是一個(gè)新常態(tài)。”

另外，一些主要客戶對(duì)磷酸鐵鋰產(chǎn)品的采購(gòu)或需求減少，無疑是正在發(fā)生的。安達(dá)科技某重要客戶公司的相關(guān)人士近日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，目前公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在逐步調(diào)整，三元材料的比例在提升，而磷酸鐵鋰的比例在逐步下降。“磷酸鐵鋰或許還會(huì)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)不會(huì)像以前那樣快了。”該企業(yè)人士說。

主要客戶正縮減磷酸鐵鋰的量，這對(duì)于產(chǎn)品集中于該領(lǐng)域的安達(dá)科技來說，無疑是一大風(fēng)險(xiǎn)因素，也對(duì)公司未來的成長(zhǎng)性有一定影響。