海陸重工2014三季報點評:主營盈利能力下滑,行業(yè)回暖仍需等待

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-10-29

事件:公司公布2014三季報,前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.48億元,同比下降2.07%,歸屬于上市公司股東的凈利潤5063萬元,同比下降45.88%,實現(xiàn)基本每股收益0.20元,去年同期為0.36元。其中,2014Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元,同比下降7.13%,環(huán)比下降30%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤422萬元,同比下降53.08%,環(huán)比下降87.29%,前三個季度分別實現(xiàn)基本每股收益0.05元、0.13元和0.02元。

公司預(yù)計全年業(yè)績同比變動幅度為-40%到-20%。

國聯(lián)點評:

前三季度業(yè)績下滑主要是由于主營產(chǎn)品毛利率下降所致,2014Q3單季度業(yè)績創(chuàng)近年來新低,行業(yè)景氣度仍低迷。由于傳統(tǒng)余熱鍋爐業(yè)務(wù)需求疲弱,新型煤化工項目開工慢,借助拉斯卡平臺實現(xiàn)向工程總包轉(zhuǎn)型之路也進(jìn)度緩慢,前三季度歸屬上市公司股東凈利潤較去年同期減少4293萬元,主要是由于銷售毛利率下降,營業(yè)利潤同比減少5124萬元所致。2014Q3單季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤422萬元,創(chuàng)自上市以來的季度業(yè)績新低。

銷售毛利率同比大幅下滑,期間費(fèi)用率有所增長,公司盈利能力持續(xù)下滑。銷售毛利率同比下滑3.98個百分點,而由于管理費(fèi)用率的提升致使期間費(fèi)用率同比提高1.45個百分點,公司盈利能力持續(xù)下滑。另外,由于煤化工項目開工進(jìn)展大幅低于年初預(yù)期,導(dǎo)致公司壓力容器項目產(chǎn)能利用率較低,也影響公司的盈利能力。

煤化工行業(yè)景氣度決定了公司主營產(chǎn)品盈利能力,而向工程總包轉(zhuǎn)型能否取得成功決定了公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的天花板。考慮到下半年行業(yè)需求仍較低迷,全年業(yè)績?nèi)圆蝗輼酚^,但核電和海工業(yè)務(wù)仍有望為公司帶來業(yè)績亮點。我們修正盈利預(yù)測:公司2014-2016年實現(xiàn)基本每股收益分別為0.27元、0.40元和0.56元,對應(yīng)2015年動態(tài)PE32X,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險提示。煤化工項目開工緩慢;向總包轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期等。