“有心人”利用定增“做文章”

　　數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年A股總共有141家上市公司披露定向增發(fā)方案，這比去年同期增加近兩成。實際上，自去年監(jiān)管層簡化再融資審核程序以來，定增融資已成為不少上市公司輸血的主要渠道。與此同時，定增亦成為“有心人”用以規(guī)避內(nèi)幕交易等的方式。

　　“利用定增來做文章，主要是手法干凈安全，符合規(guī)定，雖然程序復(fù)雜很多，但是總體上不會出事。”深圳一長期參與定增項目的私募人士說，利用定增規(guī)避內(nèi)幕交易，一般有兩種方式：一是做兩次增發(fā)，二是先行簽訂對賭協(xié)議。

　　第一種方式的兩次增發(fā)中，第一次增發(fā)主要是現(xiàn)金增發(fā)，增發(fā)獲取的資金用于補充流動資金，這也是主力資金的建倉期。第二次增發(fā)，則是在現(xiàn)金增發(fā)完成之后，利用第一次增發(fā)的現(xiàn)金再加股權(quán)，實施并購，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

　　“利益方通過在股價低位的時候，采取現(xiàn)金增發(fā)的方式，可以獲取更多的籌碼，相對于其他方式，現(xiàn)金增發(fā)的審批程序最為簡單，周期也最短。”上述私募說。

　　在第二種方式中，資金方先與上市公司簽訂定增對賭協(xié)議或者保底協(xié)議，并且在定增快要解禁的時候，進行相應(yīng)的資本運作。待到快解禁時，相應(yīng)的動作就自然而然地發(fā)生了。

　　保底協(xié)議是定增交易中公開的“秘密”，上市公司大股東或?qū)嶋H控制人對參與定增對象承諾保本或者一定的收益率，主要通過大宗回購、抵押擔保、預(yù)付收益等設(shè)置來保證保底收益。而對賭協(xié)議，其主要是參照PE行業(yè)的潛規(guī)則，既可以對賭股價，也可以對賭業(yè)績，以放大收益水平。這種做法可以增加股價彈性、增加機構(gòu)持股時間。