每經(jīng)編輯｜熊錦秋    

◎熊錦秋（資深經(jīng)濟研究工作者）

因賣殼長城影視連續(xù)11個交易日漲停的江蘇宏寶成為8月A股市場最大的亮點，近日，有第三方機構質疑其涉嫌內幕交易。筆者認為，江蘇宏寶資產(chǎn)重組停牌公告前后，隱現(xiàn)內幕交易疑云。

按江蘇宏寶一季報，蝶彩1號并未進入前十大股東名單，說明此時其所持有的江蘇宏寶應該低于36萬股（第十大股東持股數(shù)量）；但到6月30日持股數(shù)量增加到250萬股，因江蘇宏寶于5月14日停牌，8月9日復牌，所以最起碼有214萬股是在停牌前一個多月時間買入，非常神奇。此外，十大股東中，有五位自然人股東，也存在類似的神奇現(xiàn)象。

按《深交所股票交易規(guī)則》，在對股價有重大影響的信息披露之前大量買入，屬于異常交易行為，顯然，這些“股神們”的大量買入行為屬于異常交易行為。而這些異常交易行為也必然引發(fā)股價異動。4月25日，中小板指數(shù)下跌1.98%，然而當日江蘇宏寶逆市大漲3.5%，成交量急速放大一倍多；4月26日，中小板指數(shù)下跌2.02%，而江蘇宏寶依然逆市大漲3.76%。尤其到了5月9日、10日，成交量更大，分別成交678.34萬股、664.6萬股。

據(jù)報道，蝶彩1號的實際管理人并非德邦證券，其投資運作的真正控制人為該集合理財產(chǎn)品的研究顧問——蝶彩資產(chǎn)管理(上海)有限公司，其背后有謝風華、安雪梅夫婦的身影；謝、安二人均因內幕交易于2012年1月6日被上海浦東人民法院判刑并處以巨額罰款。目前蝶彩1號涉嫌內幕交易一事，已被上海證監(jiān)局所關注。

從這個案例，筆者認為有兩點啟示：

首先，應該完善股東持股信息披露制度。當前投資者除了普通賬戶持股外，還可通過信用賬戶、資產(chǎn)管理產(chǎn)品、傘形信托等方式持股。目前對信用賬戶持股的信息披露已經(jīng)引起有關方面重視，比如上交所5月份發(fā)布《融資融券、轉融通相關信息披露規(guī)范要求》（征求意見稿），其中將信用賬戶持股的信息披露也納入進來。

不過，目前對資產(chǎn)管理產(chǎn)品等方式持股的信息披露，還沒有相關規(guī)定。參與蝶彩1號的機構和個人投資者為11戶，累計凈參與金額為9020萬元，這其中到底有沒有內幕信息知情人或利益關聯(lián)方，外界一無所知。為此需要有關方面專門規(guī)定，要將投資者通過各種方式投資股票的情況全部摸透，不能留下任何死角，如此才能發(fā)揮社會輿論對有關方面的監(jiān)督約束。

其次，借殼上市應該嚴加規(guī)范甚至徹底禁絕。借殼上市的審核過程不太透明、不如IPO嚴格，所注入的資產(chǎn)質量難以確保。尤其借殼上市容易滋生內幕交易，盡管有關部門試圖將股票異常交易監(jiān)管與重大資產(chǎn)重組行政許可掛鉤，但其中的內幕交易再怎么查很多是難以發(fā)覺和查處的；而且，只要不是重要主體進行內幕交易，其他內幕交易情況下資產(chǎn)重組仍然可能繼續(xù)下去，而不會被證監(jiān)會終止審核，此制度對借殼上市約束力較為有限。

資本玩家對借殼上市有了新的欺詐玩法，那就是以重大資產(chǎn)重組為幌子，推動標的公司股價暴漲，然后趁高出貨或減持，最后宣布重大資產(chǎn)重組終止失敗。盡管上交所為此出臺文件，要求上市公司由于終止重大資產(chǎn)而停牌的，需要前十大股東、前十大流通股東、交易對方及其他內幕信息知情人進行自查并作出信息披露，但自查等規(guī)定的約束力顯然較低，對資本玩家虛假重組、趁高出貨的玩法，基本沒有什么約束。

借殼上市就是股價暴漲代名詞，由此投資者寧愿買垃圾股以守殼待兔，也不愿買藍籌股，劣幣驅逐良幣，上市公司越爛越是人人爭搶的臭豆腐，市場淪為垃圾市和炒殼市；而其中的內幕交易以及市場操縱，更是導致財富大轉移，散戶屢屢上當，為此建議對借殼上市予以規(guī)范甚至直接叫停。