何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

    本周，全球市場(chǎng)經(jīng)歷了少有的劇烈震蕩。周初，標(biāo)普調(diào)降了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)級(jí)；同時(shí)，惠譽(yù)國(guó)際聲稱，未來(lái)3年中國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化，并將中國(guó)長(zhǎng)期本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)的前景從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”。

    標(biāo)普和惠譽(yù)發(fā)出警告后，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅震蕩，美元指數(shù)更是出現(xiàn)反彈后的急跌。21日，美元指數(shù)突然破位，該指數(shù)跌破了2009年全球金融危機(jī)爆發(fā)后的低點(diǎn)74.11，隨后加速下跌，目標(biāo)指向歷史最低點(diǎn)70大關(guān)。

    美元下跌，股市上漲；美元急跌，股市大漲。這個(gè)規(guī)律沒(méi)有在A股市場(chǎng)出現(xiàn)。過(guò)去的一周，美元指數(shù)跌了近200點(diǎn)，A股卻轉(zhuǎn)了一圈，周末收盤點(diǎn)位還是周初開(kāi)盤點(diǎn)。很顯然，美元的下跌并不僅僅是刺激市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，同時(shí)也在警示風(fēng)險(xiǎn)，尤其是擁有巨大美元儲(chǔ)備的中國(guó)。因此，從目前來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自美元暴跌及其由此引發(fā)的中國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。

    很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言，如果美債危機(jī)爆發(fā)，其沖擊力將比歐債危機(jī)大幾倍。由于中國(guó)是擁有美國(guó)國(guó)債最多的國(guó)家，一旦美元暴跌，中國(guó)政府會(huì)不會(huì)拋售美債？全球各國(guó)政府會(huì)不會(huì)跟風(fēng)？全球投資者會(huì)不會(huì)陷入極大的恐慌？這一切都是未知數(shù)。

    未知就是風(fēng)險(xiǎn)。有幸的是，A股目前的位置仍然處于安全水準(zhǔn)，絕大多數(shù)高風(fēng)險(xiǎn)股票已回調(diào)30%左右，而本輪行情的領(lǐng)頭羊漲幅并不很大。但有一點(diǎn)必須強(qiáng)調(diào)，如果系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，大盤股目前的位置也不能說(shuō)安全。當(dāng)前，全球市場(chǎng)都在關(guān)注中國(guó)如何防范和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。雖然歐債危機(jī)、美債危機(jī)與中國(guó)老百姓相距很遠(yuǎn)，但關(guān)系極大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)雖然只會(huì)發(fā)生在中國(guó)，但對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，很可能超過(guò)日本福島核危機(jī)。

    歐債危機(jī)與美債危機(jī)其實(shí)是一枚硬幣的兩面，中國(guó)政府偏向誰(shuí)都不行；不偏向，則很可能引爆風(fēng)險(xiǎn)。目前美元暴跌，中國(guó)戰(zhàn)略平衡的天平不能再過(guò)多地傾向于歐洲——因?yàn)橹袊?guó)的外匯儲(chǔ)備大頭還在美國(guó)，而且，美國(guó)一旦爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的破壞力將比歐債危機(jī)大幾倍。

    美國(guó)有可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，肇事者當(dāng)然是美國(guó)人自己。比如美國(guó)兩黨在處理削減預(yù)算問(wèn)題上的爭(zhēng)執(zhí)很激烈，互不相讓；美國(guó)政府有可能因?yàn)榘l(fā)行債券的上限已到，而不可能再靠發(fā)債刺激經(jīng)濟(jì)。這些邏輯似乎有理，但它背離了美國(guó)的基本面，因?yàn)槊绹?guó)的國(guó)家利益高于黨派利益，一旦威脅到美國(guó)的國(guó)家利益，兩黨將很快團(tuán)結(jié)在一起。對(duì)此，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝看得很清楚，他本周四說(shuō)：“我對(duì)美國(guó)解決預(yù)算危機(jī)充滿信心，對(duì)美元也很有信心。”

    特里謝的講話包括近兩天歐洲一些領(lǐng)導(dǎo)人的講話都在暗示著：G7包括G10國(guó)家已經(jīng)準(zhǔn)備幫助美元。雖然全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)都很大，有些國(guó)家還很艱難，例如日本，但全球領(lǐng)導(dǎo)人在做了最新的風(fēng)險(xiǎn)平衡后發(fā)現(xiàn)，日本的重建以及歐元區(qū)面臨的主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延風(fēng)險(xiǎn)，甚至包括英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭十分脆弱等，都不及美元暴跌風(fēng)險(xiǎn)。若美元前景進(jìn)一步惡化，G10成員國(guó)央行可能立即出手拯救美元，絕不能看著美元暴跌還落井下石。而對(duì)中國(guó)政府而言，現(xiàn)在也到了選擇的關(guān)鍵期，如果繼續(xù)減持美國(guó)國(guó)債，進(jìn)一步刺激全球風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，不僅不利于自身的抗通脹——因?yàn)榉敲镭泿派蠞q必將導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)暴漲，而且美元暴跌將引發(fā)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的大災(zāi)難。因此有消息說(shuō)，中國(guó)政府也可能出手挽救美元，“除了停止買入更多歐債之外，中國(guó)有可能宣布人民幣一次性升值，此舉既可以減緩美元下跌壓力，同時(shí)可以減輕輸入型通脹壓力，因此出臺(tái)的可能性極大。美元若急跌，緊急出臺(tái)的可能性更大”。最近幾天，中國(guó)政府智囊人物已經(jīng)多次在試探市場(chǎng)，未來(lái)的選項(xiàng)包括：擴(kuò)大人民幣匯率彈性，擴(kuò)大人民幣對(duì)非美貨幣尤其是對(duì)歐元的升值幅度。

    如果上述事件發(fā)生，國(guó)際市場(chǎng)將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，美元將報(bào)復(fù)性反彈。有意思的是，如果中國(guó)政府配合G10干預(yù)全球外匯市場(chǎng)，這是利好，是全球經(jīng)濟(jì)的幸事——因?yàn)樗f(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器。當(dāng)然，這也將刺激中國(guó)股市走出觀望期，出現(xiàn)爆發(fā)性上漲。唯一困難的是，抗通脹的過(guò)程可能需要更長(zhǎng)時(shí)間。因?yàn)槊涝磸椫?，全球股市也?huì)恢復(fù)上行，風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)回升，投資者對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融產(chǎn)品的追逐不會(huì)停步，大宗商品市場(chǎng)還要漲。

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